La roupie a peu évolué face au dollar américain en début de semaine, soutenue par de solides entrées de capitaux et par les opérations de la Reserve Bank of India visant à limiter la volatilité. La pression s’est atténuée après un repli du brut lié à des prises de bénéfices avant des mesures américaines attendues sur l’Iran, mais le pétrole risquait de rebondir après que Washington a signalé des sanctions plus dures et alors que la perturbation des flux iraniens maintenait le trafic dans le détroit d’Ormuz bien en deçà des moyennes historiques — un point de sensibilité pour l’Inde, troisième importateur mondial de pétrole brut. La RBI a indiqué avoir accumulé près de 73 Mds$ depuis juin au titre de mesures liées à la balance des paiements, laissant les réserves de change proches de records.
Les actions indiennes ont ouvert en légère hausse après deux semaines de baisse, le Nifty 50 ayant cédé 0,5% et le BSE Sensex 0,6% la semaine dernière. L’USD/INR a légèrement reculé après que le Trésor américain a déclaré qu’il allait au moins doubler ses rachats de dette à plus longue échéance, ces rachats pouvant dépasser 4 Mds$. Sur le plan technique, l’USD/INR évoluait autour de 95,70, au-dessus de l’EMA à neuf périodes à 95,6251 et de l’EMA à 50 périodes à 95,4515, tandis que le RSI à 14 jours se situait près de 52.
Stratégie sur dérivés pour un marché USD/INR évoluant en range
Nous estimons que les opérateurs sur dérivés doivent se préparer à un marché USD/INR évoluant en range mais extrêmement sensible dans les prochaines semaines. Si le biais technique reste légèrement haussier au-dessus de l’EMA à 50 périodes à 95,45, les interventions soutenues de la Reserve Bank of India (RBI) devraient probablement plafonner toute hausse significative. Pour en tirer parti, nous recommandons des stratégies d’options de type short strangle ou iron condor afin de capter de la prime pendant que la paire consolide autour de 95,70.
La principale menace pour ce scénario de range est une flambée soudaine des coûts de l’énergie liée à des perturbations du transport maritime au Moyen-Orient. Historiquement, l’Inde importe environ 85% de ses besoins en pétrole brut, et les données passées indiquent qu’une hausse durable de 10% des prix du pétrole peut creuser le déficit courant de l’Inde d’environ 0,5% du PIB. Pour se protéger contre ce risque, nous conseillons de couvrir les positions vendeuses sur l’USD/INR en achetant des options d’achat (calls) hors de la monnaie sur le Brent, qui s’échangeait récemment autour de 80 à 85 dollars le baril.
Taux d’intérêt, pression sur le dollar et stratégies tactiques sur l’INR
Sur le front domestique des taux, il faut se préparer à un virage plus restrictif de la RBI à mesure que la banque centrale s’éloigne de l’assouplissement monétaire. Alors que des analystes évoquent d’éventuelles hausses de taux à l’horizon, les rendements obligataires de court terme devraient progresser. Nous suggérons aux traders sur dérivés de se repositionner à l’achat sur les swaps OIS (overnight indexed swaps) de courte maturité en roupies indiennes afin de profiter de ce changement de perspective sur les taux.
Parallèlement, le dollar américain subit une pression baissière structurelle spécifique que les opérateurs peuvent exploiter. L’annonce du Trésor américain d’étendre ses rachats de dette au-delà de 4 Mds$ vise à contenir les rendements américains de long terme, ce qui réduit l’attrait du billet vert. Cette divergence entre une banque centrale indienne en phase de durcissement et un marché américain dont les rendements sont plafonnés renforce notre préférence tactique pour acheter de l’INR sur tout pic temporaire vers la zone de 96,00.
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