L’EUR/USD a prolongé sa progression pour une quatrième séance consécutive, s’échangeant près de 1,1680 durant les heures asiatiques, alors que le dollar américain s’est assoupli après que le Trésor a indiqué qu’il comptait au moins doubler les rachats de dette à plus longue échéance. Des responsables ont précisé que les achats pourraient dépasser 4 milliards de dollars, une mesure visant à contenir la hausse des rendements. Un soutien au billet vert pourrait toutefois venir de la demande de valeurs refuges, à mesure que les tensions entre les États-Unis et l’Iran se sont intensifiées, Téhéran rejetant les sanctions américaines à venir et avertissant d’une riposte « de type séisme » si Washington prenait de nouvelles mesures.
L’euro a trouvé un appui dans la dynamique de l’inflation et les anticipations de politique de la BCE, après que l’anticipation d’inflation des consommateurs de la zone euro à un an a reflué à 2,9% contre 3% en juin, tout en restant au-dessus de l’objectif de 2% de la BCE. L’attention se porte également sur un possible basculement vers des LTRO structurelles à mesure que l’excès de liquidité se résorbe, avec des discussions susceptibles de débuter d’ici la fin de l’année et une maturité de 12 mois jugée plausible, tandis que des adjudications pourraient remplacer le dispositif à taux fixe avec allotissement intégral. En matière de structure du marché des changes, l’euro a représenté 31% des transactions en 2022, avec un volume quotidien moyen supérieur à 2 200 milliards de dollars ; l’EUR/USD concentre environ 30% de l’ensemble des échanges, devant l’EUR/JPY à 4%, l’EUR/GBP à 3% et l’EUR/AUD à 2%, tandis que la BCE fixe sa politique lors de huit réunions par an et que les quatre plus grandes économies de la zone euro représentent 75% de la production.
Stratégies de volatilité pour les traders de produits dérivés
Nous suggérons aux traders de produits dérivés de se préparer à une volatilité accrue alors que l’EUR/USD teste le seuil de 1,1680, sous l’effet de politiques budgétaires contrastées et de risques géopolitiques. L’engagement du Trésor américain à doubler ses rachats d’obligations au-delà de 4 milliards de dollars a exercé une pression baissière sur les rendements des Treasuries, affaiblissant temporairement le billet vert. Pour tirer parti de cette dynamique, nous pouvons envisager des spreads haussiers en calls (bull call spreads) sur l’EUR/USD afin de capter un potentiel prolongement de la hausse, d’autant que les anticipations d’inflation en zone euro restent élevées à 2,9%.
Nous devons toutefois rester prudents face aux risques de baisse soudains liés à l’escalade des tensions géopolitiques entre les États-Unis et l’Iran. Les données historiques montrent que des escalades militaires ou politiques abruptes déclenchent rapidement des flux vers les valeurs refuges au profit du dollar américain, qui demeure dominant dans les réserves de change mondiales. Nous recommandons l’utilisation d’options de vente (puts) de protection afin de couvrir nos positions longues en euro contre des chocs de marché soudains en mode « risk-off ».
Compte tenu de ces forces opposées, nous anticipons une hausse de la volatilité implicite de l’EUR/USD, restée jusqu’ici proche de ses moyennes annuelles, au cours des prochaines semaines. Les traders de dérivés peuvent exploiter cet environnement en mettant en place des stratégies de strangle acheteur (long strangle) pour profiter de mouvements marqués dans l’une ou l’autre direction. Cette approche permet de bénéficier de fortes oscillations de prix sans devoir s’engager sur une direction unique du marché.
Suivi de la politique de la BCE et des conditions de liquidité de la zone euro
En outre, nous devons suivre les avancées de la BCE vers un nouveau cadre structurel d’opérations de refinancement à plus long terme (LTRO), alors que l’excès de liquidité en zone euro diminue. L’excès de liquidité ayant déjà fortement reculé par rapport à son pic, les conditions de financement se resserrent progressivement. Les traders peuvent envisager d’utiliser des contrats à terme de court terme sur les taux en euro (€STR) afin de se positionner sur l’évolution de ces dynamiques de liquidité sur le marché interbancaire.
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