Les rendements des bons du Trésor américain ont prolongé leur rebond après l’annonce par le département du Trésor d’un rachat d’obligations, tandis que les indicateurs d’activité ont signalé une résilience des services alors même que l’industrie manufacturière ralentissait. Le rendement à 2 ans a progressé de cinq points de base à 4,24 %, les échéances les plus sensibles aux taux suivant l’évolution des anticipations sur le taux des fed funds, et le 10 ans de référence a gagné près de trois points de base à 4,474 %. L’indice du dollar américain (DXY) a peu évolué, en baisse de 0,02 % à 98,84, face à un panier de six devises.
Sur la partie longue de la courbe, le rendement à 30 ans a terminé la semaine à 5,276 %, en hausse de 2,5 pb, malgré l’augmentation par le Trésor des rachats programmés sur ce segment à 4 milliards de dollars, contre 2 milliards. Le PMI des services S&P Global s’est amélioré en août et a dépassé les prévisions, tandis que l’indice manufacturier a ralenti, tout en indiquant encore une croissance modérée ; les prix à la production ont été associés aux perturbations liées à la guerre États-Unis–Iran et à la hausse des coûts de l’énergie. Les prochains catalyseurs attendus comprennent l’annonce lundi par le secrétaire au Trésor, Bessent, de sanctions visant l’Iran, le rapport PCE américain, les révisions préliminaires des benchmarks du BLS, ainsi que l’intervention du président de la Fed, Warsh, à Jackson Hole.
Stratégies de taux face à la hausse des rendements
Nous devons ajuster rapidement nos stratégies de taux d’intérêt, le marché obligataire réagissant à des données économiques étonnamment robustes. Avec le rendement du Treasury à deux ans grimpant à 4,24 % et le 30 ans se maintenant à un niveau élevé à 5,27 %, le marché intègre clairement une perspective plus restrictive. Nous recommandons de recourir à des options sur Treasuries à court terme afin de se couvrir contre de nouvelles poussées haussières des rendements.
Le symposium de Jackson Hole à venir, avec la participation du président de la Fed, Warsh, constituera l’épreuve décisive pour les anticipations de taux au cours des prochaines semaines. Parallèlement, nous devons nous préparer à l’annonce imminente, lundi, par le secrétaire au Trésor Bessent, de sanctions visant l’Iran. Ces événements sont très susceptibles de provoquer des mouvements brusques sur les marchés obligataires et des changes.
Tensions géopolitiques, inflation et protection des portefeuilles
Les tensions géopolitiques persistantes liées à la guerre États-Unis–Iran ont maintenu les coûts énergétiques mondiaux à des niveaux élevés, ce qui menace de rendre l’inflation plus persistante. Nous devrions suivre de près le prochain rapport PCE sur l’inflation : toute surprise à la hausse pousserait probablement les rendements encore plus haut. Se positionner à l’achat sur des dérivés énergétiques ou utiliser des stratégies d’options sur le pétrole axées sur la volatilité pourrait protéger nos portefeuilles.
Avec un indice du dollar américain stable autour de 98,84, les options de change offrent des opportunités spécifiques pour jouer le différentiel de rendement. Les données historiques montrent que lorsque l’écart entre les rendements courts et longs se creuse en période de stress géopolitique, les stratégies de pentification de la courbe tendent à bien se comporter. Nous devrions envisager des swaptions bénéficiant d’une courbe plus pentue, alors que le rendement à 30 ans demeure élevé malgré les rachats du gouvernement.
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