TD Securities s’attend à ce que la Banque du Canada avance lentement même en cas d’accord sur les droits de douane, les décideurs attendant des preuves plus claires de la façon dont des tarifs plus bas se transmettent aux exportations et à l’activité. Les prochaines données commerciales clés sont attendues en novembre, et pourraient orienter l’évaluation de la BdC sur la demande extérieure et la dynamique domestique.
TD prévoit que la BdC maintiendra ses taux inchangés jusqu’en 2026, puis procédera à sa première hausse en janvier, même si l’écart de production se réduit. La banque centrale a considéré les tensions commerciales comme un risque baissier et, en juin, a indiqué que de nouvelles restrictions commerciales visant le Canada pourraient l’amener à réduire à nouveau ses taux ; les effets de contagion via les prix du pétrole restent un élément à surveiller, même si l’excès d’offre est cité comme un facteur pouvant justifier une approche patiente.
Positionnement sur les dérivés dans un contexte de pause prolongée
Nous estimons que les intervenants sur les dérivés devraient se positionner pour une pause prolongée de la Banque du Canada, les responsables étant très peu susceptibles de bouger avant la fin de l’année. Malgré l’effervescence récente autour d’un éventuel accord commercial conclu durant le week-end, la banque centrale voudra voir des données « dures » sur les exportations, qui ne seront publiées qu’en novembre. Cela signifie que les marchés de taux pourraient mal évaluer la probabilité d’un changement de politique à court terme.
Nous suggérons de privilégier les contrats à terme de court terme sur le Canadian Overnight Repo Rate Average (CORRA), en ciblant les échéances arrivant à maturité fin 2026. La banque centrale étant attendue en statu quo jusqu’en janvier 2027, la vente de volatilité implicite sur les contrats de décembre offre un profil risque/rendement attractif. Historiquement, lors de périodes similaires d’hésitation des banques centrales, les swaps indexés sur l’overnight (OIS) ont connu une compression significative des primes, à mesure que le marché s’aligne sur un scénario de taux stables.
Opportunités sur le spread de taux & le FX alors que la BdC reste en attente
Nous voyons également une opportunité convaincante à trader l’écart de rendement entre la dette souveraine canadienne et américaine. L’économie canadienne faisant face à un excès d’offre — illustré par une croissance du PIB récente autour de 1,2 % —, la Banque du Canada dispose d’une marge importante pour rester patiente. Les traders peuvent en tirer parti en mettant en place des options baissières sur le dollar canadien (CAD), à mesure que le différentiel de rendement s’élargit en faveur des États-Unis.
Le véritable catalyseur de mouvement de marché n’interviendra qu’en novembre, lorsque seront publiés les premiers chiffres commerciaux complets après les discussions sur les droits de douane. D’ici là, nous anticipons que les anticipations de hausse de taux resteront solidement ancrées, rendant les stratégies de range particulièrement efficaces dans les semaines à venir. Nous recommandons de conserver un biais neutre à accommodant sur les taux canadiens et de laisser l’érosion temporelle jouer en faveur des positions vendeuses de volatilité.
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