Les rachats de Treasuries cette semaine sont interprétés comme le signal que les responsables s’inquiètent des rendements élevés sur les maturités longues, plutôt que comme une simple opération de liquidité. Des discussions sur une éventuelle consolidation budgétaire ont refait surface, incluant une task force chargée de réduire la fraude, mais le scepticisme demeure quant à un impact à court terme sur un déficit proche de 6%. L’attention du marché se tourne désormais vers les publications des PMI S&P d’août, où l’expansion devrait se poursuivre, tandis que le DXY est attendu en soutien autour de 98,65/70 et devrait peiner à repasser au-dessus de 99,00.
Sur le FX, le scénario central reste celui d’un reflux modéré du dollar : les comparaisons avec les turbulences d’avril 2025 liées aux droits de douane ont ressurgi, mais l’évolution des prix est décrite comme favorable au risque, sauf vente marquée des Treasuries et des actions — auquel cas l’USD/CHF baisserait, l’EUR/USD monterait et les devises à haut rendement s’affaibliraient. L’EUR/USD est soutenu par le contexte de dollar faible ; les PMI de la zone euro d’août devraient afficher une légère expansion, et l’enquête de la BCE sur les attentes des consommateurs a montré des anticipations d’inflation à trois ans à 3,0% en mars, avec une lecture attendue à 2,8%. L’EUR/USD est vu dans une bande 1,1670–1,1710, tandis que l’EUR/CHF a rebondi au-dessus de 0,9350 avec 0,9400 en ligne de mire ; l’USD/ZAR est visé vers 15,92, puis 15,75/80.
Stratégies pour un dollar américain plus faible
Nous recommandons aux traders de dérivés de se positionner pour un dollar américain plus faible dans les prochaines semaines, le programme de rachats d’obligations du Trésor signalant un plafonnement du risque d’envolée des rendements. Avec un déficit budgétaire américain proche de 6% du PIB, ces mesures interventionnistes visent à apaiser les inquiétudes sur le marché obligataire. Les opérateurs devraient vendre les rebonds du billet vert, d’autant que l’indice dollar (DXY) fait face à une forte résistance juste sous 99,00 et que le support se situe à 98,65.
Sur le marché des options, nous suggérons d’acheter des options d’achat (calls) EUR/USD de maturité courte afin de capter une dérive haussière graduelle, dans un environnement propice au risque. Les PMI de la zone euro publiés aujourd’hui et des anticipations d’inflation des consommateurs proches de 2,8% devraient maintenir la Banque centrale européenne sur une trajectoire restrictive. Nous anticipons une sortie haussière de l’EUR/USD de sa fourchette actuelle 1,1670-1,1710 et une progression à mesure que le dollar reflue.
Carry trades et opportunités sur les marchés émergents
Pour les stratégies de carry trade, nous conseillons d’utiliser le franc suisse comme devise de financement afin d’acheter des actifs plus rémunérateurs. La volatilité devrait rester contenue alors que le Trésor américain stabilise l’extrémité longue de la courbe, un contexte historiquement favorable aux stratégies de portage. Nous privilégions des positions vendeuses sur le CHF, visant un retour de l’EUR/CHF vers 0,9400.
Nous voyons également d’excellentes opportunités pour jouer la baisse de l’USD/ZAR via l’achat d’options de vente (puts) afin d’exprimer cette vue pro-risque. Le rand sud-africain teste actuellement un support à 15,92 et pourrait rapidement viser la zone des 15,75 à mesure que les devises asiatiques se comportent bien. Si les risques de sécheresse liés à El Niño restent une préoccupation pour la fin d’année, la configuration à court terme demeure nettement favorable au rand.
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