La dette fédérale américaine approche les 40.000 milliards de dollars, le compteur du Trésor s’établissant à environ 39.987 milliards de dollars au 17 août, à comparer à 5.170 milliards de dollars d’endettement des ménages et 14.450 milliards de dollars de dette des entreprises non financières au T1, en hausse d’environ 5% sur un an. Les chiffres budgétaires de juillet ont fait apparaître un déficit mensuel de 432,31 milliards de dollars, même si un effet de calendrier lié au week-end a fait basculer environ 99 milliards de dollars de prestations d’août vers juillet, ramenant le déficit ajusté à environ 333 milliards de dollars; malgré cela, il restait supérieur de 18% à celui d’il y a un an. Les dépenses de juillet ont atteint 766,31 milliards de dollars, soit une progression de 22% par rapport à juillet 2025, ou environ 677,31 milliards de dollars hors cet effet de calendrier. Des remboursements de droits de douane de 33,38 milliards de dollars ont fait tomber les recettes nettes de tarifs en territoire négatif, à -8,55 milliards de dollars, après des encaissements mensuels antérieurs d’environ 30 à 40 milliards de dollars. Les intérêts demeurent une contrainte croissante: les intérêts payés en juillet ont atteint 117,57 milliards de dollars contre environ 185 milliards en juin, et la charge d’intérêts sur les dix premiers mois de l’exercice 2026 a frôlé 1.170 milliards de dollars, en hausse de 15,5%.

L’attention se porte aussi sur le marché du crédit privé, estimé à 1.400 milliards de dollars, soit environ 10% de la dette des entreprises non financières, où Fitch a établi le taux de défaut américain à 6% fin mai et recensé 14 défauts rien qu’en mai. Un fonds de Blue Owl a affiché un taux de défaut de 2,8% au T2, tandis que les défauts rapportés chez Ares, Blackstone, Blue Owl et Golub ont atteint leur plus haut niveau depuis 2021, parallèlement à des plus hauts sur cinq ans des prêts non performants dans d’autres fonds. L’exposition aux logiciels est importante, à 20% ou plus de la dette en circulation dans de nombreux fonds de crédit privé. Sur les matières premières, l’or s’est échangé au-dessus de 4.400 dollars l’once et l’argent au-dessus de 65 dollars, tandis que les banques centrales ont acheté 289 tonnes métriques d’or au T2, près de cinq fois le niveau du T1.

Cap des 40.000 milliards de dollars de dette américaine et pression budgétaire sur les marchés de dérivés

Nous sommes face à un cap historique: une dette nationale américaine de 40.000 milliards de dollars, qui va inévitablement remodeler le paysage des dérivés dans les prochaines semaines. Avec un déficit fédéral qui atteint déjà 1.800 milliards de dollars pour l’exercice 2026 et des charges d’intérêts qui dépassent 1.100 milliards, la pression budgétaire monte à un point critique. En tant que traders de dérivés, nous devons nous préparer à une volatilité accrue, à mesure que le marché prend conscience que la Réserve fédérale dispose de très peu de marge de manœuvre.

Le principal danger réside dans le marché du crédit privé de 1.400 milliards de dollars, où les défauts commencent à progresser discrètement. À l’image de la crise des subprimes en 2008 — qui a déclenché un effondrement mondial tout en ne représentant qu’environ 13% du marché immobilier — le crédit privé pèse désormais 10% de la dette des entreprises et montre de fortes tensions. Nous devons nous positionner en vue d’un possible assèchement de liquidité, à mesure que ces défauts «cachés» se diffusent dans le système financier au sens large.

Stratégies crédit, dynamique des métaux et protection de portefeuille

Pour tirer parti de cette dégradation des conditions de crédit, nous devrions cibler des stratégies d’options baissières sur les Business Development Companies (BDC) et les instruments de dette à haut rendement. Des rapports récents montrent que de grands acteurs comme Blue Owl connaissent des taux de défaut sur cinq ans au plus haut, à 2,8%, tandis que Fitch a suivi un taux de défaut global du crédit privé de 6% plus tôt cette année. L’achat de puts hors de la monnaie sur des ETF fortement exposés au crédit et sur les principaux prêteurs privés offre une asymétrie rendement/risque attractive, alors que les listes de surveillance internes continuent de s’allonger.

Dans le même temps, nous devons exploiter la dynamique sans précédent des métaux précieux, l’or se maintenant nettement au-dessus de 4.400 dollars et l’argent franchissant 65 dollars. Les banques centrales ont acheté 289 tonnes métriques d’or au seul deuxième trimestre 2026, signe d’une fuite mondiale hors du dollar. Se positionner à l’achat via des options d’achat (calls) sur l’or ou recourir à des spreads haussiers (bull call spreads) permet de profiter de cette vague macroéconomique tout en se couvrant contre les risques systémiques bancaires.

Enfin, nous devons nous préparer à des à-coups de marché en achetant des options d’achat (calls) sur le VIX à longue maturité afin de protéger nos portefeuilles. La combinaison d’un endettement massif des entreprises, à 14.450 milliards de dollars, et de perturbations potentielles liées à l’IA dans le secteur des logiciels, fortement endetté, pourrait déclencher une correction brutale. Mettre en place des couvertures dès maintenant nous assure d’être prêts lorsque l’accumulation lente des risques de dette se transformera soudain en correction rapide des marchés.

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