Les réserves de la banque centrale russe ont augmenté à 755,6 Md$, contre 740 Md$ auparavant. Cette variation implique une hausse de 15,6 Md$ par rapport au dernier niveau communiqué.
Ce dernier chiffre prolonge la tendance haussière de la position de réserve du pays, telle que suivie par la banque centrale. Aucun détail supplémentaire n’a été fourni dans la mise à jour, et aucune indication n’a été donnée sur les facteurs expliquant la progression d’une semaine sur l’autre.
Facteurs de la hausse des réserves et implications en matière de liquidité
Le bond soudain des réserves de la banque centrale russe à 755,6 Md$ met en évidence un coussin de liquidité conséquent que la plupart des analystes n’avaient pas anticipé. Nous estimons que cette hausse, par rapport aux 740 Md$ précédents, est principalement alimentée par l’appréciation de l’or et par des revenus pétroliers réguliers issus de circuits parallèles. Pour les intervenants sur produits dérivés, cette résilience économique inattendue implique de se préparer, dans les semaines à venir, à une moindre « décote de détresse » sur l’ensemble des actifs des marchés émergents.
Stratégies sur dérivés et devises en réaction
Pour en tirer parti, nous devrions concentrer l’attention sur les dérivés liés aux métaux précieux et à l’énergie. Historiquement, lorsque les banques centrales accumulent activement des réserves en or ou revalorisent celles-ci via l’or — qui s’est récemment échangé sur des records au-delà de 2 500 $ l’once — cela signale une couverture de long terme contre l’inflation. Nous recommandons l’achat d’options d’achat (calls) sur l’or et sur des contrats à terme sur le pétrole afin d’accompagner cette dynamique d’accumulation souveraine.
Les transactions directes sur le rouble russe restant limitées, nous devrions recourir à des stratégies de substitution via des devises étroitement liées à ces flux de liquidité. Accroître l’exposition aux options sur le yuan chinois offshore (CNH) et se couvrir au moyen de paires de devises adossées aux matières premières sera essentiel, alors que les corridors commerciaux continuent d’évoluer. Au cours du mois à venir, nous devrons suivre de près les écarts sur ces dérivés afin d’exploiter les risques géopolitiques mal pricés.
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