Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans s’est stabilisé jeudi, tout en remontant légèrement à 4,672% après avoir touché 4,635% la veille, à la suite d’une forte baisse provoquée par une annonce surprise du département du Trésor américain. Mercredi, le Trésor a indiqué qu’à compter du 9 septembre, il doublerait ses opérations de rachat destinées à soutenir la liquidité sur les échéances 10 à 30 ans, les portant de 2 milliards de dollars à au moins 4 milliards de dollars par opération. Cette mesure a interrompu la remontée qui avait porté le 10 ans près de 4,75% mardi, tandis que le 30 ans se rapprochait de ses plus hauts niveaux depuis 2007.
L’ampleur du programme reste modeste au regard des émissions et du stock de dette américaine en circulation, et ces opérations ne constituent pas des achats structurels d’obligations puisqu’elles doivent, in fine, être refinancées. Sur le marché des changes, le dollar américain est resté sous pression malgré des minutes de la Réserve fédérale au ton restrictif mercredi : l’indice du dollar (DXY) a cédé 0,10% jeudi à 98,70, prolongeant le recul de la séance précédente, la baisse des rendements pesant sur le billet vert, sur fond de préoccupations persistantes liées au déficit budgétaire et à l’inflation.
Implications de l’annonce de rachat du Trésor
Nous suivons de près la décision inattendue du Trésor américain de doubler ses rachats hebdomadaires d’obligations longues à 4 milliards de dollars à partir du 9 septembre 2026. Si cette initiative a temporairement détendu le 10 ans, ramené d’un pic récent proche de 4,75% à 4,67%, les données historiques montrent que ce type d’injection de liquidité parvient rarement à contenir durablement les rendements. Pour les intervenants sur les dérivés, cette intervention de court terme ouvre une fenêtre favorable pour se positionner en vue d’un retour de la volatilité, alors que l’inflation structurelle et les déficits budgétaires restent sans réponse.
Stratégies de trading sur les dérivés et le marché des changes
Nous recommandons aux traders d’options d’envisager l’achat d’options d’achat (calls) sur l’indice du dollar (DXY), qui a glissé vers la zone des 98,70. Alors que la dette fédérale américaine a dépassé 35 000 milliards de dollars et que le coût net des intérêts absorbe désormais plus de 3% du PIB, les pressions haussières de long terme sur les rendements ont de fortes chances de réapparaître. Cette contrainte budgétaire sous-jacente devrait, selon nous, pousser à nouveau les rendements et le dollar à la hausse une fois l’effet d’annonce du programme de rachats du Trésor dissipé.
Sur les dérivés de taux, nous privilégions des spreads baissiers de type bear put sur des ETF de Treasuries de longue duration, comme le TLT, afin de capter la prochaine jambe haussière des rendements. Un rachat de 4 milliards de dollars reste en effet marginal face aux milliers de milliards de dette américaine en circulation ; les rendements obligataires apparaissent ainsi susceptibles de franchir 4,80% dans les prochaines semaines. Les opérateurs devraient mettre à profit la stabilisation temporaire actuelle des rendements pour verrouiller une couverture à moindre coût contre une correction marquée du marché obligataire.
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