Le compte rendu de la réunion de juillet du Federal Open Market Committee indique que l’inflation restait élevée, tandis que les conditions sur le marché du travail étaient stables et que le PIB réel continuait de progresser. La plupart des participants ont soutenu un statu quo sur les taux, même si plusieurs préféraient une hausse ; beaucoup ont estimé que des taux plus élevés seraient probablement nécessaires si l’inflation ne recule pas, et quelques-uns ont fait valoir qu’un relèvement immédiat pourrait réduire la nécessité d’augmentations ultérieures. Les responsables ont décrit les hausses de prix sur les douze derniers mois comme généralisées, touchant à la fois les biens et les services, et les Perspectives économiques des services de la Fed ont laissé l’appréciation de l’inflation globalement inchangée par rapport à juin, tout en jugeant les perspectives économiques légèrement plus faibles. Les participants s’attendaient à la poursuite d’une solide croissance du PIB réel, citant les investissements liés à l’IA et les dépenses des ménages, mais ont souligné que l’incertitude restait élevée, notamment en raison du conflit au Moyen-Orient.
La réunion de juillet a maintenu le taux des Fed Funds dans une fourchette de 3,5% à 3,75%, bien que trois présidents de Fed régionales — Lorie Logan, Beth Hammack et Neel Kashkari — aient exprimé une dissidence en faveur d’un relèvement de 25 pdb. Kevin Warsh a évoqué la possibilité de passer à six réunions par an, environ tous les deux mois, mais le calendrier 2026 est resté inchangé. Après la publication du compte rendu, l’indice du dollar américain (US Dollar Index) évoluait autour de 98,90 ; en amont, les marchés intégraient une probabilité de 34% d’une hausse en septembre, contre environ 60% trois semaines plus tôt. Le compte rendu a été publié à 18h00 GMT, et les niveaux techniques mentionnés séparément étaient DXY 99,46, moyennes mobiles simples (SMA) à 100,03 et 100,51, résistance de trendline proche de 99,89, RSI proche de 38, résistance à 100,35, et support à 98,90.
Tendances de l’US Dollar Index et recommandations tactiques de trading
Nous observons un momentum baissier net sur l’US Dollar Index (DXY), qui oscille entre 98,90 et 99,46. Cette pression à la baisse est renforcée par la décision soudaine du Trésor américain de doubler ses rachats de dette publique. Pour les traders de dérivés de change, nous recommandons de vendre le DXY sur les rebonds modestes, en visant le solide plancher de support à 98,90, tout en plaçant des stops juste au-dessus de la ligne de résistance à 99,89.
Le marché n’intègre plus qu’une probabilité de 34% d’une hausse des taux en septembre, en forte baisse par rapport à 60% il y a quelques semaines. Même si trois membres « faucons » de la Fed ont voté pour une hausse en juillet, la perte soudaine de 23 000 emplois dans le dernier rapport sur l’emploi rend une pause très probable. Nous estimons que prendre position sur les contrats futures de taux d’intérêt à court terme pour refléter un maintien dans la fourchette 3,5%–3,75% est, à ce stade, la stratégie la plus pertinente.
Contexte macro et stratégies de volatilité
Au regard des schémas historiques, des pertes d’emplois inattendues combinées à un refroidissement des données d’indice des prix à la consommation (CPI) contraignent presque toujours la banque centrale à une pause prolongée. Lors de pivots de politique monétaire similaires par le passé, les rendements des Treasuries ont rapidement baissé à mesure que le marché constatait la fin du cycle de resserrement. Nous pensons que l’achat d’options d’achat (calls) sur des notes du Trésor à court terme offre un profil rendement/risque attractif pour tirer parti de ce changement de narration.
Nous devons également positionner nos portefeuilles en vue du symposium de Jackson Hole à venir, où le président de la Fed, Kevin Warsh, devrait mettre l’accent sur la flexibilité de la politique monétaire plutôt que sur une guidance prospective rigide. Cette absence de guidance explicite est de nature à provoquer de fortes oscillations sur le marché des changes à mesure que de nouvelles données économiques seront publiées. Pour en profiter, nous privilégions l’achat de straddles à échéance courte sur l’euro et le yen afin de bénéficier de l’inévitable hausse de la volatilité implicite.
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