Commerzbank indique que la Reserve Bank of India (RBI) fermera son dispositif de swap de change concessionnel pour les dépôts FCNR(B) le 31 août, avançant l’échéance initiale du 30 septembre après ce que la banque centrale a qualifié de « réponse encourageante » et les entrées de capitaux qui ont suivi. Au 13 août, le dispositif avait attiré 52,3 Mds USD, tandis que d’autres mesures de soutien aux flux via l’emprunt de devises à l’étranger (OFCB) et l’emprunt commercial externe (ECB) doivent courir jusqu’au 31 décembre. La banque présente cette décision comme un recalibrage après de fortes entrées et des coûts de liquidité et de bilan plus élevés.
Cette fermeture supprime un canal qui ajoutait de la liquidité en roupies et soutenait la demande d’obligations d’État, ce qui avait contribué à tirer les rendements vers le bas sur le court terme et le ventre de la courbe. Sur le marché des changes, l’USD/INR a progressé de 0,2 % à 95,61 après l’annonce, et évolue entre 94,70 et 96,70 depuis début juillet, l’intervention de la RBI limitant la volatilité et les risques de dépréciation. Parmi les pressions potentielles à court terme sur la roupie figurent la hausse des importations de métaux précieux, alors que des informations font état de l’approbation de licences d’importation pour 400 tonnes d’argent, sur fond de hausse des prix de l’or.
—Impact sur la liquidité en roupies et les marchés de taux
Avec la fermeture anticipée de la fenêtre de swap FCNR(B) le 31 août, nous anticipons une réduction brutale de la liquidité en roupies et un recul de la demande d’obligations d’État. Ce changement a de fortes chances de pousser les rendements des obligations à court terme à la hausse au cours des prochaines semaines. Nous recommandons aux traders de dérivés de taux de se positionner pour une pente de courbe plus marquée, en vendant les contrats futures de taux d’intérêt à court terme.
—Dynamique du marché des changes et stratégies options
Sur le marché des changes, l’USD/INR évolue actuellement autour de 95,61 et est resté cantonné dans un corridor étroit de 94,70 à 96,70. La Reserve Bank of India disposant de réserves de change massives — actuellement estimées près d’un record de 700 Mds USD —, nous anticipons une intervention active pour contenir tout mouvement désordonné. En conséquence, nous suggérons de vendre de la volatilité via des stratégies de range trading, telles que des iron condors, afin de capter l’érosion de la prime.
Cependant, il convient de surveiller de près la pression croissante sur le compte courant indien liée à la hausse des importations de métaux précieux. Les récentes approbations de licences d’importation pour 400 tonnes d’argent, combinées à l’envolée des prix de l’or, accroîtront la demande de dollars. Nous conseillons aux cambistes de conserver un léger biais haussier sur les options call USD/INR, en visant le niveau de résistance supérieur à 96,70 comme point potentiel de cassure.
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