Un mélange d’élargissement des déficits budgétaires américains, d’affaiblissement du dollar et d’anticipations en baisse d’un nouveau tour de vis de la Réserve fédérale coïncide avec des achats d’or records par les banques centrales et une intensification de la concurrence pour des ressources physiques liées à l’IA et à l’électrification. Sur les marchés, l’or s’est échangé au-dessus de 4.400 dollars l’once et l’argent au-dessus de 66 dollars, tandis que la probabilité implicite d’une hausse des taux de la Fed en septembre est retombée à 33%, contre plus de 51% un mois plus tôt. Le déficit fédéral américain a totalisé 1.800 milliards de dollars sur les dix premiers mois de l’exercice budgétaire 2026, déjà supérieur au déficit de l’ensemble de l’exercice 2025, alors qu’il reste deux mois dans l’exercice en cours.

La Chine ajoute un facteur supplémentaire via un durcissement de l’application des règles sur les patrimoines offshore et les revenus non déclarés à l’étranger. De nouvelles dispositions visent les trusts offshore, notamment un prélèvement de 20% sur les gains lorsque certains actifs sont transférés hors du pays, ainsi que la taxation des revenus générés via ces structures. Les ETF chinois adossés à l’or ont enregistré 14 séances consécutives de collecte ce mois-ci, la plus longue série depuis mars, attirant plus de 1,2 milliard de dollars, dont environ 370 millions lors d’une seule séance. La demande officielle a également progressé, la Banque populaire de Chine ayant acheté 20 tonnes en juillet pour porter les réserves déclarées à 2.366 tonnes, prolongeant les achats à 21 mois consécutifs.

Positionnement sur les marchés dérivés et perspectives pour les métaux précieux

Nous estimons que les opérateurs de dérivés devraient se positionner de manière offensive en vue d’une rotation massive vers les actifs tangibles dans les prochaines semaines. En recourant à des options d’achat de longue maturité et à des contrats à terme sur l’or, l’argent et le cuivre, nous pouvons capter le potentiel de hausse d’une tendance macroéconomique qui s’accélère rapidement avant qu’elle ne devienne consensuelle. La fenêtre pour mettre en place ces positions haussières aux primes actuelles se referme rapidement à mesure que les pressions budgétaires et géopolitiques s’intensifient.

Notre scénario s’appuie fortement sur l’érosion de la vigueur du dollar américain et sur un déficit fédéral vertigineux, qui a déjà atteint 1.800 milliards de dollars sur les dix premiers mois de l’exercice 2026. Historiquement, chaque fois que le ratio dette/PIB des États-Unis a dépassé 120%, les métaux précieux sont entrés dans des marchés haussiers prolongés, les investisseurs cherchant à se protéger contre la dépréciation des monnaies fiduciaires. Avec une probabilité de nouvelles hausses de taux de la Réserve fédérale retombée à seulement 33% ce mois-ci, la pente la plus probable pour les matières premières reste orientée à la hausse.

Nous voyons déjà cette thèse se matérialiser en temps réel, l’or ayant franchi 4.400 dollars l’once et l’argent s’étant hissé au-dessus de 66 dollars. Ces seuils reflètent une ruée mondiale plus large vers des actifs liquides, résistants à l’inflation, qui ne montre aucun signe d’essoufflement. Pour les traders de dérivés, l’achat de spreads de calls sur des contrats à terme sur l’argent ou l’or offre aujourd’hui un profil rendement/risque très asymétrique.

Le rôle de la Chine et l’argumentaire en faveur des métaux industriels

Par ailleurs, il faut surveiller la migration de capitaux sans précédent en provenance de Chine, où la banque centrale a récemment prolongé sa série d’achats d’or à 21 mois consécutifs, portant les avoirs totaux à 2.366 tonnes. Les investisseurs domestiques s’y ruent également sur les ETF adossés à l’or, injectant plus de 1,2 milliard de dollars dans ces fonds sur la seule première quinzaine d’août 2026. Alors que Pékin serre la vis sur les fortunes offshore avec de nouveaux prélèvements de 20%, ces capitaux domestiques n’ont quasiment plus d’autre débouché que les actifs tangibles.

Au-delà des métaux précieux, nous devrions également cibler des métaux industriels comme le cuivre, confrontés à de sévères déficits structurels d’offre. L’Agence internationale de l’énergie prévoit que la demande mondiale de cuivre dépassera l’offre de plus de 4 millions de tonnes métriques d’ici 2030, en raison de l’expansion rapide des centres de données dédiés à l’IA et des réseaux électriques. Comme l’ouverture d’une nouvelle grande mine de cuivre nécessite en moyenne 12 à 15 ans, ce déséquilibre offre-demande garantit une tension durable que les traders peuvent exploiter dès aujourd’hui via des LEAPs de long terme.

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