Le S&P 500 a reflué depuis ses niveaux records, alors que les données sur l’emploi, les ventes au détail et le moral des ménages s’affaiblissent, tandis que la désinflation laisse entrevoir une demande plus fragile. Les résultats des entreprises avaient soutenu la hausse précédente. Au deuxième trimestre, les bénéfices des géants technologiques ont progressé de 31%, dépassant une prévision de 23%, et environ 90% des sociétés cotées ont désormais publié, ce qui met l’indice en passe d’enregistrer sa meilleure performance semestrielle en termes de bénéfice par action depuis 2021. Ce regain a été associé à des gains de productivité à mesure que davantage d’entreprises adoptent l’IA.
La croissance des bénéfices a dépassé celle de l’indice, faisant reculer le ratio cours/bénéfices (P/E) anticipé à 22, contre 26 en début d’année. L’objectif consensuel de Wall Street pour fin 2026 a été relevé à 7.894, et les prévisions de croissance du bénéfice par action ont été remontées à 27%, contre 15% en janvier; le S&P 500 n’a affiché une croissance annuelle à deux chiffres quatre années consécutives qu’à de rares reprises. Le VIX est tombé à son plus bas niveau depuis fin décembre, tandis que les dérivés suggèrent des hausses quotidiennes jusqu’à fin août plafonnées à 0,8%, l’attention se portant sur les résultats de NVIDIA et le symposium de Jackson Hole, ainsi que sur la question de savoir si le PIB ne ralentit que marginalement dans une configuration «Goldilocks».
Stratégies sur dérivés pour couvrir la volatilité et le risque d’événement
Nous estimons que les opérateurs sur dérivés devraient tirer parti d’un indice de volatilité (VIX) actuellement faible pour verrouiller des protections à bon compte avant le retour des turbulences de marché. Sur le plan saisonnier, août est l’un des mois les plus volatils pour les actions, le S&P 500 affichant historiquement un rendement moyen négatif sur les trois dernières décennies. Acheter dès maintenant des options de vente (puts) proche du prix d’exercice à terme («near-the-money») constitue un moyen abordable de couvrir les portefeuilles face au refroidissement des indicateurs macroéconomiques américains.
Avec la publication des résultats de Nvidia imminente, nous recommandons de se préparer à de forts mouvements de cours via des straddles acheteurs (long straddles). Les données historiques sur options montrent que le titre Nvidia intègre généralement un mouvement implicite d’environ 8% à 10% après les résultats, ce qui influence fortement l’ensemble du secteur technologique. Mettre en place ces stratégies axées sur la volatilité en amont de l’annonce permet de bénéficier de la hausse des primes à mesure que l’anticipation du marché se renforce.
Il convient également de se positionner en amont du symposium économique de Jackson Hole, un événement qui déclenche historiquement des variations soudaines des marchés. Par exemple, un seul discours restrictif («hawkish») lors de l’édition 2022 avait entraîné une chute du S&P 500 de 3,4% sur une seule séance. Pour aborder cet événement de politique monétaire, nous privilégions les spreads calendaires (calendar spreads), afin de capter des primes élevées à court terme tout en conservant notre exposition plus large au marché.
Captrer le potentiel haussier d’un marché «bull» au moyen d’options
Si un scénario économique «Goldilocks» se matérialise et que l’indice se rapproche de l’objectif de fin d’année relevé par Wall Street à 7.894, nous souhaitons capter ce potentiel haussier de manière efficiente. L’achat d’options d’achat (calls) de long terme (LEAPs) permet de rester positionné à la hausse sur les gains de productivité tirés par l’IA, sans mobiliser d’emblée un capital important. Cette stratégie équilibrée protège les portefeuilles contre des inflexions macroéconomiques soudaines, tout en nous maintenant en position pour la prochaine jambe du marché haussier.
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