Le dollar s’est affaibli vendredi après le recul des ventes au détail de juillet, le BBDXY perdant 3 points durant la nuit à 99,42 et le Dollar Index à 99,42, tandis que la clôture de week-end était citée à 1 201 contre un BBDXY à 1 198 dans le tableau de marché. L’or a gagné 25 $ à 4 377 $ puis a inscrit 4 388 $, tandis que l’argent a progressé de 33 cents à 64,58 $ avant de s’échanger à 65,41 $. D’après les données de positionnement relayées par le rapport COT, les positions vendeuses (« shorts ») sur l’argent des « Big 8 » étaient décrites comme représentant 106 jours d’exposition, soit 245,795 millions d’onces troy ou 49 159 contrats COMEX, en hausse par rapport à 238,555 millions d’onces ou 47 711 contrats la semaine précédente. Le pétrole s’est maintenu autour de 82 $, affiché en dernier à 82,62 $ après un bond de 11 $, et le rendement du 10 ans est passé de 4,69 % vendredi à 4,71 % en début de semaine.
Sur les marchés du financement aux États-Unis, une adjudication de Treasuries à 30 ans a vu 25 Md$ placés à 5,216 %, le rendement le plus élevé depuis 2001, tandis que l’adjudication de la veille sur le 10 ans a affiché le coût le plus élevé sur cette maturité depuis 2007. Le Trésor a également ajusté ses indications sur les ventes de dette, laissant une marge de manœuvre pour réduire l’offre de maturités longues. Par ailleurs, un avertissement sur les marchés actions a été signalé via le Hindenburg Omen, et l’indice Empire de l’activité manufacturière régionale a été présenté comme ayant augmenté de 20. L’encours de dette a été décrit comme s’approchant de 40 000 Md$, en référence à un précédent seuil à 39 000 Md$.
Volatilité obligataire, hausse des rendements et pressions de dette
Nous observons l’indice du dollar américain glisser à 99,42 tandis que les rendements des Treasuries restent obstinément élevés, le 10 ans évoluant autour de 4,71 %. Ce décalage est alimenté par l’ampleur de la pression liée à la dette publique, qui se rapproche rapidement du seuil des 40 000 milliards de dollars. Les traders sur dérivés devraient chercher à se positionner en vue d’une volatilité persistante sur le marché obligataire, alors que ces rendements testent des sommets plu ri-décennaux.
Le coût de financement de la dette nationale américaine a déjà fortement augmenté, les charges nettes d’intérêts ayant récemment dépassé un rythme annualisé de 1 100 Md$. Avec des adjudications de titres à 30 ans ressortant à un niveau élevé de 5,216 %, l’État supporte les coûts d’emprunt les plus élevés observés depuis un quart de siècle. Nous nous attendons à ce que cette contrainte budgétaire maintienne une pression haussière sur les rendements longs, rendant particulièrement attrayantes les stratégies baissières sur les contrats à terme de Treasuries de longue maturité.
Positionnement sur les métaux précieux et risques sur les marchés actions
Alors que l’or a grimpé à 4 388 $ et que l’argent est ferme à 65,41 $, nous devons avancer avec prudence compte tenu des importantes positions vendeuses détenues par de grands acteurs commerciaux. Les traders « Big 8 » sont actuellement vendeurs d’environ 245,8 millions d’onces d’argent, ce qui représente près de 3,5 mois de production mondiale. Nous recommandons le recours à des options de vente (puts) de protection sur les métaux précieux afin de se couvrir contre des corrections soudaines, alimentées par des ventes sur papier, au cours des prochaines semaines.
Nous surveillons également de près les marchés actions, le Hindenburg Omen envoyant des signaux d’alerte sur une possible correction boursière. En cas de krach plus large, l’histoire montre que les opérateurs liquident agressivement l’or et l’argent pour répondre à des appels de marge. Le dimensionnement des positions sur dérivés de métaux doit rester conservateur afin de traverser ces à-coups, marqués par des pics soudains de demande de liquidité.
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