La Riksbank, la banque centrale suédoise, devrait laisser son taux directeur inchangé à 1,75% pour une septième réunion consécutive, tout en conservant la possibilité de relever ses taux plus tard dans l’année, l’inflation évoluant au-dessus des propres projections de l’institution. En juillet, l’inflation CPIF s’est établie à 0,7% sur un an, contre 0,5% attendu, tandis que le CPIF hors énergie a atteint 0,6%, contre une projection de 0,2%.
Malgré cela, l’inflation demeure inférieure à l’objectif de 2%, ce qui atténue l’argumentaire en faveur d’un virage plus restrictif dans les anticipations et laisse la couronne suédoise confrontée à un vent contraire de politique monétaire. Sur les marchés de taux, la courbe des swaps continue d’intégrer pleinement une hausse de 25 points de base, ce qui porterait le taux directeur à 2,00% en décembre.
Recommandations de stratégie sur la SEK
Nous recommandons aux opérateurs sur dérivés de se positionner en faveur d’un affaiblissement de la couronne suédoise (SEK) dans les prochaines semaines, en achetant des options d’achat (calls) sur l’EUR/SEK ou en vendant des contrats à terme sur la SEK, en amont de la réunion de la Riksbank de jeudi. Si la banque centrale devrait maintenir son taux directeur à 1,75% pour la septième fois d’affilée, toute rhétorique restrictive a peu de chances de déclencher une hausse durable de la devise. Cette posture prudente constitue un frein persistant pour la couronne, d’autant que les différentiels de taux mondiaux continuent de jouer contre la Suède.
Environnement macroéconomique et perspectives pour la couronne
Même si l’inflation CPIF de juillet a progressé à 0,7% contre 0,5% prévu, elle reste nettement en dessous de l’objectif officiel de 2% de la Riksbank. Le marché des swaps intègre actuellement une hausse complète de 25 points de base à 2,00% d’ici décembre, ce que nous jugeons excessivement optimiste. Avec une inflation sous-jacente (hors énergie) limitée à 0,6%, la banque centrale a très peu d’incitation à se précipiter vers un resserrement effectif.
La mollesse du contexte économique suédois renforce notre biais baissier : les ventes au détail domestiques ont récemment reculé et le taux de chômage oscille autour de 8,3%. Historiquement, lorsque la Riksbank marque une pause en période de faible inflation, la couronne tend à sous-performer ses pairs ; nous anticipons une remontée de l’EUR/SEK vers 11,45 à court terme. Dans ce contexte, des options de vente (puts) sur la SEK à court terme constituent une stratégie attractive pour les traders de volatilité souhaitant tirer parti de la marge de manœuvre limitée de la banque centrale.
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