La Banque populaire de Chine (PBOC) a fixé lundi le taux pivot USD/CNY (parité centrale) à 6,7873, en léger recul par rapport à 6,7878 vendredi et en écart avec l’estimation de Reuters à 6,7382. Ce fixing quotidien ancre les paramètres de négociation onshore du renminbi et s’inscrit dans le mandat plus large de la banque centrale en matière de stabilité des prix — qui inclut la stabilité du taux de change — ainsi que de soutien à la croissance, tout en poursuivant des réformes financières visant à ouvrir et développer les marchés domestiques.
La PBOC, propriété de l’État au sein de la République populaire de Chine (RPC), n’est pas considérée comme une institution autonome. Son cadre d’action couvre des instruments tels que le taux de reverse repo à sept jours, la facilité de prêt à moyen terme (MLF), les interventions sur le marché des changes et le ratio de réserves obligatoires (RRR), tandis que le Loan Prime Rate (LPR) demeure le taux de référence en Chine pour influencer les coûts d’emprunt, les taux d’épargne et le renminbi. La Chine autorise la banque privée, avec 19 banques privées en activité ; les plus grandes sont les prêteurs numériques WeBank et MYbank, et le secteur a été ouvert en 2014 à des établissements domestiques entièrement capitalisés par des capitaux privés.
Stratégie de change et perspectives de la devise
Nous observons que la Banque populaire de Chine fixe le taux de référence quotidien USD/CNY à 6,7873, un niveau moins favorable au yuan que l’estimation de marché à 6,7382. Ce signal suggère que les décideurs chinois s’accommodent d’une devise plus faible afin de soutenir une compétitivité à l’export en perte de vitesse. Les intervenants sur dérivés doivent se préparer à une volatilité accrue des actifs libellés en yuan au cours des prochaines semaines.
Les indicateurs économiques récents confortent cette orientation accommodante : l’indice des prix à la consommation peine à dépasser 0,5 % et les PMI manufacturiers gravitent autour du seuil de contraction de 49,8. Historiquement, un yuan plus faible contribue à compenser ces pressions déflationnistes domestiques en rendant les biens chinois moins chers pour les acheteurs mondiaux. Nous estimons que ces statistiques atones maintiendront une pression fondamentale nette sur le renminbi.
Sur le marché des dérivés de change, nous recommandons l’achat d’options d’achat (calls) sur l’USD/CNY afin de capter une poursuite de la hausse du taux de change. Il convient toutefois de rester vigilants face à d’éventuelles interventions soudaines des banques publiques, qui interviennent souvent pour éviter une dépréciation incontrôlée de la devise. La mise en place de stratégies de risk-reversal peut aider à se protéger contre ces retournements brusques, induits par l’action des autorités.
Politique de taux et implications de trading
Sur le front des taux, nous anticipons de nouvelles baisses du Loan Prime Rate de référence afin de relancer un secteur immobilier en difficulté. Les traders de dérivés peuvent envisager des positions receveuses sur des swaps de taux de court terme pour bénéficier de ce cycle d’assouplissement. Il faudra suivre de près les prochaines opérations de la facilité de prêt à moyen terme (MLF) afin d’obtenir des indications sur les prochaines décisions de la banque centrale.
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