MSCI a proposé d’exclure des MSCI Global Investable Market Indexes (GIMI) les sociétés de trésorerie Bitcoin (BTC) Strategy et Metaplanet, dans le cadre d’un nouveau référentiel d’éligibilité visant les entreprises qu’il considère comme « non opérationnelles ». Selon ce projet, des filtres quantitatifs supplémentaires seraient utilisés afin d’identifier les émetteurs dont l’activité s’apparente davantage à un véhicule d’investissement qu’à une entreprise opérationnelle. Strategy et Metaplanet figurent parmi les trois constituants actuels du MSCI ACWI Investable Market Index (ACWI IMI) qui seraient retirés si les changements étaient approuvés, aux côtés de Yellow Cake, cotée au Royaume-Uni.
Le processus débuterait par un « Core Screen » visant à vérifier l’existence d’actifs opérationnels suffisants, puis par un « Exclusion Screen » fondé sur cinq ratios : intensité des actifs opérationnels, intensité des charges, flux de trésorerie, intensité des justes valeurs et dépendance au capital. Les entreprises deviendraient inéligibles si elles déclenchent au moins quatre signaux sur cinq. Les constituants déjà inclus devraient échouer aux tests sur deux exercices consécutifs (sur la base des dépôts annuels) avant d’être retirés, tandis qu’une liste de surveillance publique signalerait les sociétés ne se retrouvant en défaut que sur les publications récentes ; la société de trésorerie Ethereum (ETH) SharpLink y figure avec Center Laboratories et Lydia Holding. La consultation est ouverte jusqu’au 30 septembre, avec une décision attendue au plus tard le 16 octobre ; en cas d’adoption, la mise en œuvre interviendrait lors de la revue d’indice de novembre.
Implications Pour La Volatilité De Marché Et Les Fonds Passifs
Nous suivons de près la nouvelle proposition de MSCI visant à exclure des géants de la trésorerie crypto comme MicroStrategy et Metaplanet de ses indices mondiaux, ce qui pourrait déclencher une forte volatilité dans les semaines à venir. La période de consultation courant jusqu’au 30 septembre 2026, nous anticipons une intensification des spéculations et des opérations de couverture sur le marché des options. Les opérateurs sur dérivés doivent se préparer à une pression baissière potentielle sur ces titres, les fonds passifs répliquant le MSCI ACWI Index — qui représente plus de 12 000 milliards de dollars d’actifs indexés — pouvant, à terme, être contraints de vendre.
Stratégies Sur Options Et Réactions Historiques Des Marchés
Pour naviguer dans cette incertitude, nous recommandons de constituer des positions longues en puts ou d’utiliser des spreads baissiers sur MicroStrategy (MSTR) et Metaplanet afin de se couvrir contre une décision défavorable le 16 octobre. Historiquement, les exclusions d’indices entraînent des sorties de capitaux significatives ; par exemple, lorsque des entreprises sont retirées de grands indices de référence, elles enregistrent souvent une baisse immédiate de 4 % à 7 % du cours, sous l’effet des ventes passives. L’action MicroStrategy s’échangeant historiquement avec une prime de plus de 1,5 fois la valeur de ses avoirs réels en Bitcoin, toute menace sur son maintien dans l’indice pourrait contracter fortement cette prime.
Nous identifions également une opportunité intéressante de négocier le biais de volatilité (« volatility skew ») sur ces actions en particulier. La volatilité implicite devrait grimper à l’approche de l’échéance du 30 septembre, rendant les spreads calendaires et les straddles très attractifs pour les intervenants cherchant à tirer parti de la hausse des primes d’options. Pour ceux qui interviennent sur les marchés japonais, les options sur Metaplanet devraient connaître une inflation des primes similaire, offrant un positionnement fortement corrélé, avec des dynamiques de liquidité régionales spécifiques.
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