L’investissement de détail chinois en or physique a totalisé 107 tonnes au T2, en baisse de 48 % sur un trimestre et de 7 % sur un an, après un record historique de 207 tonnes au T1. Malgré tout, il s’agit du troisième plus haut T2 depuis 2010 et, avec un prix local de l’or en hausse de 29 % sur un an, la valeur a atteint un record pour un deuxième trimestre. Sur le S1 2026, la demande d’investissement de détail en or a progressé de 31 %. Les achats se sont concentrés en avril et début mai, avant de ralentir fin mai et en juin, les prix évoluant en range et les flux se déportant vers les actions domestiques liées à l’IA ; les ETF sur l’or en Chine ont néanmoins ajouté 29 tonnes au S1, soit le deuxième meilleur démarrage jamais enregistré, tandis que les encours (AUM) totaux n’ont progressé que de 1 % malgré des sorties en juin.
Les changements de TVA introduits en novembre dernier ont favorisé les lingots et pièces d’or des membres du SGE, qui restent exonérés de TVA, tandis que les lingots et pièces en argent et en platine, ainsi que les produits d’investissement en or vendus par des non-membres du SGE, sont soumis à une TVA de 13 % sur la valeur totale ; les acheteurs de bijoux supportent de facto environ 7 % de TVA. Cette politique a encouragé un basculement des bijoux 24 carats à vocation quasi-investissement vers les lingots d’or, et a contribué à propulser les ventes de lingots d’argent fin 2025 avant que la demande ne s’essouffle avec la baisse des prix. Metals Focus anticipe une hausse de 20 % sur un an de la demande chinoise d’or au S2 2026, à environ 500 tonnes. À l’échelle mondiale, la demande de pièces et lingots en 2025 a atteint un plus haut de 12 ans à 1 374,1 tonnes, pour une valeur de 154 Md$, dont plus de la moitié provenant de la Chine et de l’Inde.
Demande physique et dynamique domestique de l’or
Nous observons une stabilisation des cours de l’or après les fluctuations récentes, ce qui fait des prochaines semaines une fenêtre cruciale pour les traders de dérivés. Avec un bond de 31 % de l’investissement de détail en or en Chine au premier semestre 2026, la demande physique constitue un plancher particulièrement solide pour le marché. Nous suggérons aux traders de dérivés de s’appuyer sur cette force sous-jacente en construisant des positions longues lors de tout repli temporaire des prix.
Les ETF chinois adossés à l’or ont ajouté 29 tonnes au premier semestre, signant l’un des meilleurs démarrages jamais enregistrés. En outre, le prix local de l’or en Chine a progressé de 29 % sur un an, illustrant une dynamique domestique remarquable. Nous estimons que cette pression acheteuse persistante limitera fortement le risque de baisse significative des contrats à terme sur l’or à court terme.
Effets réglementaires et implications pour les stratégies de trading
Les inflexions réglementaires récentes, comme la TVA de 13 % sur les métaux vendus par des acteurs non membres du SGE, ont orienté les investisseurs chinois nettement vers les lingots d’or standard plutôt que vers l’argent ou les bijoux. Ce changement structurel implique une demande d’or physique plus concentrée et très liquide, ce qui, historiquement, soutient une tendance haussière régulière sur les marchés à terme. Les traders peuvent envisager des spreads haussiers en calls (bull call spreads) afin de capter cette progression attendue tout en limitant le risque.
Les prévisions tablent sur une hausse de 20 % de la demande chinoise d’or au second semestre 2026, à environ 500 tonnes. À mesure que les taux d’intérêt mondiaux évoluent et que les banques centrales continuent d’accumuler des réserves, l’attrait de l’or en tant que valeur refuge ne fait que se renforcer. Nous recommandons de conserver des positions longues et d’éviter les stratégies vendeuses agressives dans ce cycle résilient.
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