Le dollar américain a mis fin à deux semaines de repli, enregistrant des gains modestes après une impulsion initiale qui a propulsé l’indice au-delà de 100,00, avant que des statistiques américaines plus faibles et l’inflation de juillet ne tempèrent les anticipations d’un durcissement supplémentaire de la Réserve fédérale. L’IPC américain a progressé de 3,4 % sur un an, tandis que l’inflation sous-jacente s’est établie à 2,5 % ; les publications ultérieures ont signalé un refroidissement des indicateurs du marché du travail, ainsi qu’un ralentissement des dépenses des ménages et une dégradation du moral des consommateurs. Les rendements des Treasuries ont évolué de façon contrastée, le court terme reculant, la partie médiane restant stable et le long terme se tendant légèrement, tandis que l’attention demeurait portée sur une éventuelle intervention du ministère japonais des Finances pour soutenir le yen. Prochain rendez-vous majeur : la publication mercredi des minutes du FOMC de la réunion de juillet, ainsi que les commentaires de responsables de la Fed.
Le positionnement est devenu plus favorable au dollar. Les données de la CFTC montrent une hausse des positions nettes longues à 22,5 k contrats, contre 17,2 k, alors même que l’open interest a reculé à environ 52,2 k, contre près de 58,3 k ; cela a porté l’exposition spéculative à 43,1 %, contre 29,5 %. La variation sur 4 semaines s’est accélérée à 9,2 k, contre 4,2 k, tandis que le percentile de position nette est monté à 74,3 et le percentile d’exposition spéculative à 65,9. La rhétorique de la Fed conserve un biais restrictif, l’inflation restant arrimée à un objectif de 2 %, et une hausse des taux en septembre demeurant envisageable.
Positionnement spéculatif et potentiel de rebond du dollar
Nous devons nous préparer à un possible retournement du dollar américain, alors que les traders spéculatifs augmentent discrètement leurs paris haussiers. Malgré le récent ralentissement des données d’inflation et d’emploi, qui a refroidi les anticipations immédiates sur les taux, les dernières données de la CFTC révèlent que les positions nettes longues ont bondi à 22,5 k contrats. Historiquement, ce type d’accélération du positionnement suggère que les investisseurs institutionnels se préparent davantage à un rebond du dollar qu’à une phase prolongée de baisse.
Force saisonnière et recommandations tactiques de trading
Il faut également garder à l’esprit que le billet vert entre dans une période saisonnièrement favorable : les données historiques montrent que le Dollar Index a progressé en septembre dans plus de 60 % des cas au cours des vingt dernières années. Ce soutien saisonnier coïncide souvent avec la volatilité de fin d’été, qui, historiquement, ravive les flux « valeur refuge » vers la devise. Pour les opérateurs d’options, l’achat d’options d’achat sur USD ou la mise en place de spreads haussiers (bull call spreads) constitue un bon moyen de capter ce potentiel haussier tout en limitant le risque de baisse.
Alors que le marché a rapidement intégré un assouplissement monétaire agressif, l’inflation sous-jacente demeure tenace, et nous anticipons que les prochaines minutes du FOMC montreront que les décideurs restent préoccupés par les pressions sur les prix. Les responsables de la Fed ont déjà indiqué qu’ils voulaient voir l’inflation revenir vers l’objectif de 2 % beaucoup plus rapidement avant de relâcher la contrainte sur l’économie. Nous recommandons aux intervenants sur dérivés de profiter de tout repli de court terme du dollar au cours des prochaines semaines pour accumuler des positions longues sur les contrats à terme de change.
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