Les actions américaines ont inscrit de nouveaux records jeudi après deux publications d’inflation plus modérées, propulsant le S&P 500 au-delà de 7 800, mais les statistiques de vendredi ont plutôt pointé une faiblesse de la demande comme origine du mouvement. Les ventes au détail de juillet ont reculé de 0,6% contre une hausse attendue de 0,1%, et l’indice préliminaire de confiance des consommateurs d’août est ressorti à 51 contre 54,5 anticipé. Le Dow Jones Industrial Average a ouvert près de 53 900, son plus haut intrajournalier, sans parvenir à reprendre ce niveau, alors que les opérateurs réévaluaient l’hypothèse d’une désinflation alimentée par un ralentissement de la consommation.
Le ralentissement a été généralisé : les ventes hors automobiles ont diminué de 0,3% contre +0,2% attendu, tandis que le « GDP control group » a reculé de 0,4% après une hausse de 0,4% le mois précédent. La confiance a également baissé par rapport à 55,2 en juillet, avec des anticipations à 50,6 contre 55,4, alors même que les anticipations d’inflation à un an ont légèrement progressé à 4,3% contre 4,2%. Le rendement du Treasury à 2 ans est brièvement passé sous 4,10%, un plus bas depuis le 30 juin, tandis que les rendements à 10 ans et 30 ans étaient marginalement plus élevés. Sur l’énergie, l’AIE a indiqué que 8,3 millions de barils/jour de production dans le Golfe restaient à l’arrêt et que l’offre mondiale était inférieure de 6,3 millions de barils/jour à son niveau d’il y a un an, avec des stocks américains de brut sous 300 millions de barils ; le Brent évoluait près de 87,00$ et le WTI autour de 81,50$. La semaine prochaine : résultats de HD et WMT, mises en chantier et permis de construire (contre 1,427 million et 1,374 million précédemment), moyenne sur quatre semaines de l’emploi privé à 8,25K contre 15K un mois plus tôt, compte rendu (minutes) du FOMC à 18:00 GMT, et PMI précédents de 53,9 (industrie) et 54,6 (services). Les niveaux techniques cités : résistances à 53 800, 53 900, 54 100 et juste sous 54 750, avec un Stoch RSI proche de 76 ; supports à 53 700, 53 500, 53 200 et une EMA 50 jours vers 52 400, avec un biais baissier tant que 53 800 fait plafond et invalidation sur une clôture journalière au-dessus de 53 900.
Se préparer à un basculement baissier à mesure que la faiblesse du consommateur apparaît
Nous devons nous préparer à un basculement baissier dans les semaines à venir, alors que le marché encaisse une chute soudaine de la demande des ménages. Si la désinflation a récemment poussé le S&P 500 au-delà de 7 800, la baisse spectaculaire de 0,6% des ventes au détail en juillet montre que ce soulagement se paie au prix fort en termes de croissance. Le Dow Jones peinant à retrouver son pic à 53 900, nous recommandons aux traders de produits dérivés d’adopter une posture défensive, orientée à la baisse.
La plongée de la confiance des consommateurs à 51, concomitante à la remontée des anticipations d’inflation à un an à 4,3%, renforce des risques de stagflation qui ne semblent pas encore intégrés dans les options. Nous pouvons tirer parti d’une volatilité implicite relativement bon marché en achetant des options de vente (puts) à proximité du cours (« near-the-money ») sur les grands indices, afin de se couvrir contre un repli plus large. Historiquement, des chutes comparables de la confiance ont débouché sur une correction de 5% à 8% des marchés actions au cours du mois suivant.
Le marché obligataire réagit déjà, le rendement du Treasury à deux ans passant sous 4,10% à mesure que les opérateurs écartent de nouvelles hausses de taux. Nous anticipons une poursuite de la pentification de la courbe, la Réserve fédérale étant probablement contrainte de marquer une pause sous l’effet d’une demande dégradée, avant que l’inflation ne soit totalement vaincue. Les traders peuvent envisager des stratégies de « steepener » de courbe, par exemple en achetant des futures sur Treasuries court terme et en vendant des obligations long terme.
Les dérivés sur l’énergie offrent une autre opportunité à fort potentiel, notamment avec un WTI proche de 81,50$ et un Brent à 87,00$. Les stocks commerciaux américains de pétrole brut sont tombés sous 300 millions de barils pour la première fois depuis quarante ans, rendant le marché très vulnérable à des chocs d’offre soudains. Nous suggérons d’utiliser des options d’achat (calls) sur le brut afin de profiter d’éventuels pics de prix si les tensions géopolitiques dans le détroit d’Ormuz s’intensifient.
Données clés à surveiller et stratégie d’exécution
Les prochaines semaines mettront à l’épreuve ce scénario baissier avec des résultats importants de Walmart et Home Depot, ainsi que la publication des minutes du FOMC et des PMI. Si les résultats de la distribution confirment un repli des consommateurs, nous pensons que le marché pourrait enfoncer rapidement les principaux supports. Nous suivrons de près ces publications pour caler le timing de nos entrées à la vente.
Sur le plan de l’exécution, nous conservons un biais baissier tant que le Dow reste plafonné sous la zone de résistance 53 800–53 900. Nos objectifs immédiats à la baisse se situent à 53 500, puis un test plus profond du support à 53 200. Toute clôture journalière au-dessus de 53 900 invaliderait cette analyse, signalant qu’il faut réduire rapidement nos positions vendeuses.
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