Nordea s’attend à ce que la Banque centrale européenne prolonge son cycle de resserrement par trois hausses supplémentaires de 25 pdb, ce qui porterait le taux de dépôt à 3 %. Cette prévision implique un passage de relèvements consécutifs à un rythme trimestriel, reflétant l’analyse de la banque sur la manière dont les forces inflationnistes se transmettent à l’économie. Ces pressions seraient en train de monter progressivement sous l’effet de précédentes hausses des prix de l’énergie, de chaînes d’approvisionnement tendues, d’une croissance solide dans la zone euro et d’un chômage faible.
Dans le scénario central de Nordea, les hausses de 25 pdb interviendraient en septembre, décembre et mars 2027, tout en soulignant une large dispersion des scénarios autour de cette trajectoire. Un retour rapide et durable à la paix au Moyen-Orient est considéré comme un facteur susceptible d’atténuer la nécessité d’un resserrement supplémentaire, tandis qu’une escalade perturbant les marchés de l’énergie pourrait conduire à un rythme plus rapide et potentiellement à davantage de relèvements. Même si la BCE ralentit la cadence, Nordea anticipe une hausse des rendements obligataires sur les maturités longues, citant une offre de titres abondante, la réduction des portefeuilles obligataires de l’Eurosystème et des primes de risque d’inflation plus élevées.
Stratégies de trading sur dérivés en vue de taux BCE plus élevés
Nous estimons que les intervenants sur dérivés doivent se préparer à une hausse graduelle du taux de dépôt de la BCE vers 3,0 % au cours des prochains mois, à commencer par la réunion de septembre. Avec un chômage en zone euro qui se maintient près de ses plus bas historiques à 6,4 % et une inflation annuelle tenace autour de 2,5 %, l’environnement macroéconomique plaide pour une politique plus restrictive. Nous nous attendons à ce que trois relèvements trimestriels de 25 points de base, en septembre, décembre et mars 2027, prennent le marché à contre-pied.
Pour se positionner, nous recommandons d’acheter des options de vente (puts) sur taux d’intérêt à court terme ou de mettre en place des swaps payeurs Euribor ciblant les échéances de fin 2026 et début 2027. La valorisation de marché actuelle pourrait sous-estimer la persistance de ces hausses trimestrielles, offrant un point d’entrée attractif pour ceux qui anticipent une remontée des taux. Travailler ces dates de réunion spécifiques via des options permet de capter le potentiel de hausse tout en limitant le risque.
Implications pour le marché obligataire et risques géopolitiques
Nous anticipons également une progression des rendements obligataires de la zone euro sur le long terme, à mesure que l’Eurosystème poursuit la réduction de ses avoirs obligataires via le resserrement quantitatif (QT). Les traders peuvent en tirer parti en vendant des contrats à terme sur Bund allemand ou en achetant des options de vente sur la dette longue durée libellée en euros. Ce mouvement est en outre soutenu par une offre importante de dette souveraine et par la remontée des primes de risque d’inflation, ce qui devrait accentuer la pentification de la courbe des taux.
Les risques géopolitiques, notamment au Moyen-Orient, demeurent une variable clé susceptible de perturber les marchés de l’énergie et de contraindre la BCE à relever ses taux plus rapidement. Nous suggérons de recourir à des stratégies options multi-jambes sur des actifs sensibles à l’énergie afin de conserver de la flexibilité face à ces perturbations potentielles. En cas de flambée des coûts de l’énergie, les opérateurs devraient rapidement orienter leurs portefeuilles vers l’hypothèse d’un cycle de relèvement de la BCE plus rapide et plus agressif.
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