USD/JPY s’échangeait juste sous 160,00 après que le gouvernement japonais a indiqué soutenir des hausses de taux plus rapides de la Banque du Japon (BoJ). Cette évolution intervient alors que les différentiels de taux entre les États-Unis et le Japon se resserrent, un facteur souvent associé à une pression baissière sur USD/JPY, même si la paire est restée proche de ce seuil psychologique.
Les différentiels de taux à 2 ans entre les États-Unis et le Japon se sont nettement resserrés en 2025, à mesure que la BoJ relevait ses taux, pourtant USD/JPY a continué de monter. Ce mouvement a été relié à une hausse de la prime de risque budgétaire du Japon, tandis que les inquiétudes liées au laxisme fiscal se sont ensuite stabilisées, comme le montre la consolidation de la prime de terme sur les obligations d’État japonaises (JGB) à 10 ans. Le risque d’une intervention concertée États-Unis–Japon sur le marché des changes et l’amélioration des perspectives énergétiques ont également été cités parmi les facteurs susceptibles de réaligner USD/JPY sur les différentiels de taux.
Se positionner pour un renforcement du yen à mesure que les différentiels se resserrent
Nous estimons que les opérateurs sur dérivés devraient se positionner pour un mouvement baissier de USD/JPY dans les prochaines semaines, alors que la paire évolue juste sous le niveau critique de 160,00. Le soutien récent du gouvernement japonais à des hausses de taux plus rapides de la Banque du Japon va inévitablement réduire l’écart de taux entre les États-Unis et le Japon. Ce changement rend l’achat d’options de vente (puts) sur USD/JPY attrayant pour tirer parti d’un yen plus fort.
Nous avions ранее observé une divergence de marché atypique, où le resserrement des différentiels de taux ne soutenait pas le yen en raison d’un risque budgétaire domestique élevé. Or, les primes sur les obligations d’État japonaises à 10 ans se sont désormais stabilisées, ce qui suggère que les anxiétés budgétaires s’estompent enfin. À mesure que ces craintes se dissipe, il est très probable que la paire se réaligne sur l’évolution des anticipations de taux.
Stratégies de protection contre la baisse et pour capter la reprise du yen
Avec une inflation sous-jacente au Japon évoluant de manière stable autour de 2,5% cette année, la banque centrale dispose d’un feu vert solide pour poursuivre son cycle de resserrement. L’expérience de 2024 montre que les interventions officielles peuvent déclencher des chutes soudaines et massives de USD/JPY à proximité de ces niveaux. Nous recommandons de recourir à des options à barrière structurées afin de se prémunir contre ces mouvements brusques, provoqués par les autorités.
Nous suggérons de privilégier des options d’achat (calls) sur le JPY ou des spreads de puts sur USD/JPY visant un retour vers la zone des 152,00. Les prix actuels des options indiquent une volatilité implicite relativement contenue, ce qui en fait une période rentable pour acheter une protection contre la baisse. Cette approche permet de capter la reprise du yen tout en plafonnant le risque de pics du dollar à court terme.
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