Les actions américaines ont inscrit de nouveaux sommets, faisant de la paire CHA50 versus US500 un baromètre pour savoir si les capitaux commencent à privilégier un marché chinois décoté face à un gagnant américain devenu cher. La dispersion des prix est plus nette que les signaux issus des flux, et une rotation durable ne s’est pas encore matérialisée. Le S&P 500 gagnait 13,3 % depuis le début de l’année au 10 août, et les publications du deuxième trimestre ont soutenu le mouvement : au 7 août, 85,1 % des 436 sociétés avaient dépassé les attentes des analystes. Les valorisations restent tendues, avec un indice à 20,4 fois les bénéfices attendus (au 4 août) contre 22,2 fin 2025, tandis que des rendements du Trésor élevés et une forte concentration accroissent la sensibilité à tout ralentissement de la demande de cloud ou à des retours liés à l’IA plus faibles.
La Chine offre le tableau inverse : attentes modérées, valorisations plus basses et marge de manœuvre pour un soutien des politiques publiques. Le FTSE China A50 Index suit 50 grandes valeurs A, avec un biais vers les banques, assureurs, valeurs de consommation et industrielles de Chine continentale plutôt que le leadership technologique de l’US500, et il intègre les inquiétudes liées à l’immobilier, aux salaires, à la consommation, à la régulation et à la géopolitique. Les données de flux plaident encore contre un transfert de leadership : les marchés émergents ont attiré 18,8 Mds$ en juillet après deux mois de sorties, mais les actions ont enregistré des sorties de 7,8 Mds$ ; la Chine a vu 3,7 Mds$ retirés des actions et 3,4 Mds$ des obligations. Une confirmation exigerait des entrées persistantes d’investisseurs étrangers sur les actions, une participation plus large, de meilleures révisions de bénéfices et une résistance en cas de stress sur le renminbi ou de choc géopolitique.
Stratégie de pair trade et positionnement sur l’US500
Il convient d’aborder la paire CHA50/US500 avec une stratégie qui concilie une exécution sur les États-Unis portée par le momentum et la forte décote de valorisation de la Chine. Si le ratio cours/bénéfices à terme du S&P 500, à 20,4, est exigeant, il s’appuie sur des résultats tangibles, avec plus de 85 % des entreprises ayant récemment battu les estimations de Wall Street. Pour capter ce momentum sans s’exposer excessivement, il faut privilégier des options d’achat (calls) de maturité courte sur l’US500, afin de participer au rallye tiré par l’IA tout en limitant le risque baissier si la forte concentration déclenche une correction brutale.
Positionnement sur le China A50, flux de capitaux et valeur relative
De l’autre côté du trade, l’indice A50 chinois reste fortement décoté, s’échangeant à une fraction des multiples de valorisation américains. Toutefois, comme les investisseurs étrangers ont retiré 3,7 Mds$ des actions chinoises le mois dernier, une tendance haussière durable fait encore défaut. Il convient d’éviter pour l’instant des positions longues franches sur le CHA50 et de recourir plutôt à des spreads haussiers de calls (bull call spreads) de maturité longue, afin de se positionner sur un rebond contrarien à très faible coût.
Historiquement, les rotations de capitaux depuis des secteurs de croissance très valorisés vers des marchés défensifs décotés prennent du temps et nécessitent des déclencheurs politiques clairs. En surveillant les données hebdomadaires de flux vers les marchés émergents, nous pouvons identifier le moment précis où l’argent institutionnel commence à basculer. Tant que ces flux ne redeviennent pas positifs, nous recommandons aux opérateurs sur dérivés de privilégier des stratégies de valeur relative, en achetant l’US500 sur repli tout en appliquant des limites de risque strictes sur toute exposition haussière liée à la Chine.
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