Les tensions au Moyen-Orient ont continué de soutenir le brut, les deux camps revendiquant le contrôle du détroit d’Ormuz et les flux de navires étant contraints alors que le président Trump s’appuie sur des sanctions économiques et un blocus naval. En l’absence de perspective d’accord, le Brent s’est maintenu près de 90 dollars le baril.
L’IPC américain a été conforme aux attentes, la désinflation étant portée par l’énergie et l’essence, tandis que les billets d’avion, les voitures d’occasion et les ordinateurs ont ajouté des pressions ; l’inflation reste au-dessus de l’objectif de la Fed après cinq ans. Les anticipations de hausse de taux pour septembre se sont détendues, sans toutefois effacer les attentes de durcissement, ce qui accroît l’importance de l’IPC d’août et des commentaires du président de la Fed, Kevin Warsh, à Jackson Hole. L’attention se tourne ensuite vers le PPI américain de juillet, attendu en ralentissement sur les composantes globale et sous-jacente en glissement annuel ; dans la foulée, l’AUD et le NZD ont reculé face au dollar américain, tandis que les mouvements du JPY sont restés limités malgré le soutien du gouvernement à une hausse de la BoJ en septembre ou octobre. Sur les taux, la courbe s’est réajustée : la probabilité implicite d’un durcissement en septembre est passée d’environ 5 pdb à près de 16 pdb au cours du mois écoulé ; les Treasuries ont connu un « bull steepening » et les actions se sont raffermies, laissant le Dow Jones inchangé, tandis que le KOSPI sud-coréen est resté en territoire de marché haussier (« bull market »).
Stratégies de dérivés sur le pétrole, les taux et le FX
Nous recommandons aux traders de dérivés de tirer parti des frictions persistantes au Moyen-Orient en se positionnant sur les options sur Brent. Avec un Brent qui évolue autour de 90 dollars le baril et des précédents historiques montrant que des perturbations à Ormuz peuvent faire grimper la volatilité implicite de l’énergie au-delà de 40 %, l’achat d’options d’achat (calls) hors de la monnaie ou la mise en place de « bull call spreads » apparaît très attractif. Cela permet de capter d’éventuels pics haussiers soudains tout en plafonnant le risque en cas de percée diplomatique inattendue.
Avec un IPC américain ressorti neutre et la publication du PPI de juillet aujourd’hui, nous devons nous préparer à une volatilité immédiate sur la dette via les contrats futures sur Treasuries et les options sur SOFR. Étant donné que le marché continue d’intégrer un durcissement avant le discours de Kevin Warsh à Jackson Hole, nous suggérons de mettre en œuvre des stratégies optionnelles de type « bear steepener ». Historiquement, lorsque l’inflation demeure persistante au-dessus de l’objectif de la banque centrale, les rendements longs ont tendance à monter plus vite, ce qui fait des options de vente (puts) sur futures de Treasuries long terme un instrument défensif pertinent.
Sur le marché des changes, nous voyons une opportunité de premier plan d’acheter des options d’achat sur le yen japonais. Alors que l’USD/JPY est actuellement calme, le marché des options sous-évalue la hausse de 16 pdb anticipée pour septembre. Si la Banque du Japon confirme cette inflexion plus restrictive, le yen pourrait s’apprécier rapidement, à l’image du bond historique de 12 % observé lors d’ajustements de politique monétaire passés.
Opportunités sur les dérivés actions
Sur les dérivés actions, nous devrions privilégier la vente d’options de vente (puts) sur des valeurs d’infrastructure IA afin d’encaisser la prime, soutenue par les solides résultats technologiques d’hier. Comme le KOSPI sud-coréen est officiellement entré en marché haussier, l’achat d’options d’achat (calls) sur des indices actions d’Asie de l’Est constitue un pari momentum solide. Cette approche équilibrée permet de profiter d’une croissance technologique régulière tout en se couvrant contre d’éventuelles pauses macroéconomiques plus larges.
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