L’indice des prix à la consommation (CPI) de la Thaïlande a progressé de 2,0 % sur un an en juillet, en deçà du consensus Bloomberg (2,4 %) et en recul par rapport à 2,4 % en juin, la détente des prix de détail des carburants ayant ramené l’inflation globale à son plus bas niveau depuis mars. L’inflation sous-jacente (core CPI) s’est légèrement raffermie, mais elle a atteint en moyenne 0,8 % sur les sept premiers mois de l’année, ce qui la maintient sous la prévision gouvernementale de 1,5 % pour l’ensemble de l’année. Dans l’ensemble, les tensions sur les prix demeurent contenues, la demande restant atone.
Les marchés intègrent une politique monétaire inchangée, la Banque de Thaïlande étant attendue au maintien du taux directeur à 1 % jusqu’à la fin de l’année. Sur le marché des changes, l’USD/THB a cédé 0,2 % à 33,00, un plus bas depuis le 22 juin, et le baht s’est apprécié au cours des quatre dernières séances, dans le sillage de la hausse des cours mondiaux de l’or. Malgré cela, il demeure la troisième devise asiatique la moins performante cette année : le baht recule de 4,5 % depuis le début de l’année face au dollar, contre une baisse moyenne de 1,9 % pour les devises asiatiques hors Japon.
Perspectives de politique monétaire et stratégies sur les taux
Nous conseillons aux traders de dérivés de se positionner en faveur d’une pause prolongée de la politique monétaire en Thaïlande, les pressions inflationnistes domestiques restant très maîtrisées. Dans la mesure où l’inflation sous-jacente demeure confortablement inférieure aux estimations gouvernementales, nous anticipons que la banque centrale maintiendra ses taux inchangés dans les prochaines semaines. Les stratégies sur dérivés devraient donc privilégier des scénarios d’évolution en range plutôt que de se préparer à un resserrement monétaire soudain.
Cette lecture est étayée par les dernières statistiques, qui montrent une inflation totale évoluant autour d’un modeste 0,6 % à 0,8 %, nettement sous la cible officielle de 1,0 % à 3,0 %. La Banque de Thaïlande a maintenu son taux directeur de référence à 2,25 % afin de soutenir l’économie dans un contexte de demande des ménages peu dynamique. En l’absence de nécessité pressante de baisse ou de hausse des taux, nous estimons que les swaps de taux d’intérêt devraient évoluer dans une bande très étroite.
Approches sur les dérivés de change et perspectives sur le baht
S’agissant des dérivés de change, nous recommandons de recourir aux options afin de tirer parti de la récente stabilisation du baht thaïlandais. Si le baht a bénéficié à court terme du soutien apporté par un or évoluant près de sommets historiques, au-delà de 2 400 dollars l’once, il demeure vulnérable en raison de la faiblesse de la croissance domestique. Nous suggérons aux opérateurs d’acheter des options d’achat (calls) USD/THB sur repli afin de se couvrir contre un risque de dépréciation, d’autant que le baht a sous-performé ses pairs asiatiques cette année.
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