USD/JPY a progressé de 0,73 % lundi, autour de 158,95, le yen s’affaiblissant après la publication au Japon d’un déficit externe inattendu. Le ministère des Finances a fait état d’un déficit du compte courant de 92,3 Mds JPY en juin, contre un consensus tablant sur un excédent de 1 512 Mds JPY, soit le premier déficit en 17 mois. Le poids de la dette japonaise, supérieur à 200 % du PIB, a également pesé sur la devise, tandis que les opérations d’intervention répétées — trois entre fin avril et début mai et deux autres fin juillet, dont une coordonnée avec les États-Unis — peinent à stabiliser le sentiment.
Les anticipations de politique monétaire de la Banque du Japon ont toutefois apporté un soutien partiel, le « Summary of Opinions » de juillet suggérant que la plupart des décideurs conservent un biais restrictif. Les marchés intègrent environ 50 % de probabilité d’une hausse de 25 pdb de la BoJ en septembre et une hausse complète d’ici la fin de l’année. Aux États-Unis, les anticipations d’une politique restrictive de la Réserve fédérale se sont atténuées après des données d’emploi décevantes, ce qui pourrait limiter de nouveaux gains de l’USD/JPY. L’attention se tourne désormais vers l’IPC américain de juillet, attendu mercredi : cette publication devrait influencer la trajectoire des taux et déterminer si la paire peut franchir 159,00.
Stratégies options face aux risques d’inflation et d’intervention
Alors que l’USD/JPY évolue juste sous le seuil clé de 159,00 et que les chiffres de l’IPC américain doivent tomber mercredi, nous recommandons aux traders de dérivés de se concentrer sur la volatilité de court terme. La volatilité implicite des options USD/JPY à une semaine a récemment remonté autour de 10,5 %, rendant les stratégies de straddle acheteur particulièrement attrayantes. Cette approche permet de profiter aussi bien d’un mouvement au-delà de 160,00 si l’inflation américaine surprend, que d’une correction brutale.
Compte tenu de l’historique d’interventions massives du Japon sur le marché des changes — comme les 9 800 Mds JPY dépensés lors de précédentes défenses de la monnaie — le risque d’une action gouvernementale soudaine à l’approche de 160,00 est bien réel. Nous suggérons de sécuriser une protection à la baisse en achetant des options put USD/JPY hors-la-monnaie, avec des strikes proches de 156,00. Cette couverture protégera nos portefeuilles contre une chute brutale déclenchée par le ministère des Finances.
Opportunités sur le marché obligataire avec la hausse des rendements
Parallèlement, il convient de regarder le marché obligataire, où les rendements des emprunts d’État japonais (JGB) à 10 ans se rapprochent de 1,1 % sur fond d’inquiétudes budgétaires. Nous pouvons en tirer parti en vendant des contrats à terme sur JGB, alors que le marché valorise une probabilité de 50 % d’une hausse des taux de la Banque du Japon en septembre. Des positions baissières sur les JGB s’inscrivent bien dans la montée des anticipations d’un resserrement plus rapide de la politique monétaire au Japon.
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