Les créations d’emplois non agricoles aux États-Unis ont reculé de 23 000, alors que le consensus anticipait une hausse de 80 000. Par ailleurs, le BLS a révisé mai en baisse de 66 000 (de 129 000 à 63 000) et juin de 37 000 (de 57 000 à 20 000), soit des révisions cumulées mai-juin inférieures de 103 000. La moyenne mobile sur trois mois est tombée à 20 000, contre un rythme d’équilibre estimé autour de 50 000. Le taux de chômage a légèrement reflué à 4,1% contre 4,2%, mais la population active s’est contractée de 264 000, l’emploi net a reculé de 87 000 et le taux de participation a glissé à 61,4%, son plus bas niveau depuis début 2021. La progression des salaires s’est tassée à 3,2% en glissement annuel contre 3,5%, et à 0,1% sur un mois contre 0,3%. Les anticipations implicites sur OIS se sont ajustées : les attentes de taux Fed à fin d’année sont passées de 22 pdb de resserrement à 17 pdb, et la tarification pour septembre d’environ 7 pdb à 5 pdb ; les rendements des Treasuries ont connu un bull steepening et le dollar s’est affaibli, notamment face au JPY et au CAD.
L’attention se tourne vers la décision de la RBA demain à 4h30 GMT, le consensus tablant sur un deuxième statu quo consécutif à 4,35% après 75 pdb de hausses cette année. Depuis juin, l’inflation CPI globale a ralenti à 3,8% en glissement annuel contre 4,0%, tandis que l’inflation sous-jacente (trimmed mean) a accéléré à 3,6% contre 3,5% mais est ressortie sous l’estimation médiane de 3,7% ; elle demeure au-dessus de la cible de la RBA (2–3%) et de ses projections de fin d’année de mai. Le chômage en Australie évolue depuis plus de deux ans dans une fourchette de 4,1% à 4,5%, avec 4,4% en juin, tandis que l’emploi a progressé en juin d’un peu moins de 80 000 après environ 44 000 en mai. Les marchés attendent également l’inflation CPI américaine de juillet mercredi, puis le PIB britannique de juin et l’indice des prix à la production (PPI) américain de juillet jeudi ; les indications de la RBA via le SoMP seront scrutées au regard des projections de mai, qui visaient un taux de cash à 4,7% en fin d’année et une inflation trimmed mean à 3,8% en juin et 3,5% en fin d’année.
—Implications pour les marchés des changes et obligataires
Il faut se préparer à une période de volatilité accrue sur les marchés des changes et obligataires après des chiffres d’emploi américains étonnamment faibles. Avec un recul de 23 000 des créations d’emplois « headline » contre un gain attendu de 80 000, la Réserve fédérale fait face à des signaux clairs de ralentissement économique susceptibles de mettre un terme à de nouvelles hausses de taux. Cela déplace immédiatement notre attention vers des stratégies de baisse du dollar, notamment via des instruments dérivés afin de capter la dynamique baissière sur USD/JPY et USD/CAD.
Les données historiques récentes plaident pour cette approche prudente, des ralentissements comparables du marché du travail américain ayant, par le passé, déclenché un repricing agressif des anticipations de taux. Par exemple, lors de cycles précédents où les créations d’emplois non agricoles avaient nettement déçu, les rendements des Treasuries à court terme s’étaient effondrés, les opérateurs se précipitant pour intégrer des baisses de taux plutôt que de nouvelles hausses. Nous anticipons un bull steepening similaire de la courbe des taux dans les semaines à venir, rendant des positions longues sur les contrats à terme de taux particulièrement attractives.
—Réponse stratégique : RBA et indications de marché
Parallèlement, nous devons nous concentrer sur la décision de politique monétaire de la Reserve Bank of Australia et sur son Statement on Monetary Policy. Si la RBA revoit à la baisse ses prévisions d’inflation et de taux de cash, il conviendra de se positionner pour un affaiblissement du dollar australien via l’achat d’options de vente (puts) sur l’AUD. À l’inverse, si la RBA maintient un discours restrictif en raison de la persistance de l’inflation sous-jacente, nous voyons une opportunité forte de se positionner à l’achat sur AUD/USD, en visant une cassure au-dessus des niveaux de résistance récents.
Commencez à trader dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.
