L’USD/JPY a légèrement progressé autour de 158,20 en séance asiatique, effaçant la petite baisse de la veille, tandis que le yen restait à la peine après le « Summary of Opinions » de la Banque du Japon relatif à la réunion des 30-31 juillet. Le document met en évidence des divergences au sein du conseil : certains membres privilégiaient un statu quo afin d’évaluer les effets retardés des hausses précédentes, tandis que d’autres plaidaient pour maintenir, voire accélérer, le resserrement face aux risques haussiers sur les prix. Des membres ont également évoqué les tensions au Moyen-Orient, susceptibles de peser sur l’activité, tout en soulignant, en contrepartie, une demande solide liée à l’IA et une reprise modérée de l’économie domestique.
Dans le même temps, le Japon a enregistré en juin son premier déficit du compte courant en 17 mois : selon les données du ministère des Finances, le solde ressort à -92,3 milliards de yens (584,51 millions de dollars), contre un consensus médian d’économistes pour un excédent de 1 510 milliards de yens, et après un excédent de 1 280 milliards de yens un an plus tôt. Le dollar a été soutenu par une aversion au risque plus marquée liée au conflit États-Unis-Iran et aux tensions autour du détroit d’Ormuz, même si des discussions sous médiation omanaise ont été décrites comme progressant. Sur le front de la politique monétaire, TD Securities anticipe une inflation CPI de 0,20% m/m pour l’inflation sous-jacente et de 0,15% m/m pour le taux global, tandis que le score « FXS Speechtracker » du membre de la Fed Musalem s’établissait à 7,4 contre une référence à 7,0 ; l’« FXS Fed Sentiment Index » est resté inchangé à 138,69, les anticipations d’inflation étant présentées comme compatibles avec un objectif de 2% et l’inflation sous-jacente évaluée entre 2,5% et 3%.
Perspectives et volatilité sur l’USD/JPY
Nous suggérons aux intervenants sur dérivés de se préparer à une hausse de la volatilité sur la paire USD/JPY, qui évolue actuellement autour de 158,20. Le yen japonais demeure sous pression après la surprise d’un déficit de compte courant de 92,3 milliards de yens, en net contraste avec l’excédent de 1 280 milliards de yens enregistré un an plus tôt. Ce retournement inattendu de la balance des paiements du Japon, conjugué à une Banque du Japon profondément divisée, limite à court terme la capacité de rebond du yen.
Parallèlement, nous voyons le dollar se renforcer sur fond de tensions géopolitiques dans le détroit d’Ormuz et de tonalité restrictive (« hawkish ») de responsables de la Fed. Historiquement, la demande refuge a propulsé l’indice dollar de plus de 2% lors des périodes de conflit intense au Moyen-Orient. Nous recommandons aux opérateurs sur dérivés d’envisager l’achat d’options d’achat (calls) USD à court terme afin de capter cette dynamique haussière.
Principaux risques et stratégies de trading
Il convient toutefois de surveiller de près la publication à venir de l’inflation CPI aux États-Unis, car des projections d’une hausse mensuelle modérée de 0,20% pour le noyau pourraient rapidement conduire le marché à écarter le scénario de nouvelles hausses de taux. Si l’inflation ressort plus faible que prévu, les rendements des Treasuries devraient reculer, entraînant l’USD/JPY à la baisse depuis ses niveaux élevés actuels. Pour gérer ce risque, nous conseillons le recours à des options « knock-out » avec des barrières placées juste sous le support de 157,00.
Avec un « Fed Sentiment Index » maintenu à un niveau restrictif de 138,69, le biais en faveur d’un environnement de taux américains « plus élevés plus longtemps » demeure. Cette divergence de politique monétaire signifie que les stratégies de carry trade utilisant le yen comme devise de financement restent très rentables. Nous estimons que la vente d’options de vente (puts) JPY à courte échéance est la manière la plus efficace de capter ces différentiels de rendement tout en se protégeant contre d’éventuels changements réglementaires soudains.
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