Le compte courant japonais non désaisonnalisé a affiché un déficit de 92,3 Mds ¥ en juin, en deçà des attentes du marché qui tablaient sur un excédent de 1 512 Mds ¥. Ce résultat traduit un équilibre extérieur plus faible que prévu sur le mois.
L’écart par rapport au consensus suggère une dégradation des composantes qui alimentent le compte courant, lequel recouvre les échanges de biens et services ainsi que les flux de revenus et les transferts. La publication de juin indique donc que la position nette du Japon vis-à-vis du reste du monde a basculé en territoire négatif selon cet indicateur.
Volatilité du yen et perspectives de change
Il faut se préparer à une forte volatilité du yen japonais après la chute inattendue du compte courant de juin en déficit de 92,3 milliards de yens, très loin de l’excédent attendu de 1 510 milliards de yens. Ce déficit, en rupture nette avec la tendance historique du Japon à afficher des excédents réguliers, suggère que la balance commerciale et le revenu primaire subissent une pression marquée. Nous conseillons aux opérateurs sur dérivés de réévaluer immédiatement toute position vendeuse sur l’USD/JPY, car cette faiblesse fondamentale devrait peser sur le yen et l’entraîner plus bas dans les prochaines semaines.
Pour tirer parti de cette dynamique, nous recommandons l’achat d’options call USD/JPY hors de la monnaie afin de capter un mouvement haussier rapide de la paire. La volatilité implicite sur les paires en JPY a historiquement tendance à connaître des pics prononcés après des surprises statistiques d’une telle ampleur, ce qui rend les stratégies longues de volatilité particulièrement attrayantes dans l’immédiat. Il conviendrait de viser la zone de strikes 152 à 155 sur des échéances septembre, la Banque du Japon ayant beaucoup de mal à défendre la devise dans un contexte macroéconomique aussi dégradé.
Opportunités stratégiques sur les obligations et les actions
D’après les données historiques, lorsque le Japon a connu pour la dernière fois des déficits courants persistants lors de la crise énergétique de 2022, le yen s’était déprécié de plus de 20% face au dollar en quelques mois. Aujourd’hui, alors que les prix mondiaux des matières premières restent volatils et que les coûts d’importation du Japon augmentent, le soutien structurel au yen s’est temporairement évaporé. Il faut également surveiller le marché obligataire, où les contrats à terme sur les obligations d’État japonaises (JGB) pourraient subir d’importantes pressions vendeuses, les rendements étant poussés à la hausse.
Nous suggérons de recourir à des spreads baissiers par puts (bear put spreads) sur les futures JGB afin de se couvrir contre la remontée des rendements, la Banque du Japon pouvant être contrainte d’ajuster sa politique monétaire plus tôt que prévu pour enrayer la glissade de la devise. Par ailleurs, le trading d’options sur le Nikkei 225 peut offrir de bonnes opportunités, un yen plus faible soutenant généralement à court terme les valeurs japonaises orientées exportations. Il faut agir rapidement pour positionner les portefeuilles avant que le marché n’intègre pleinement ce changement macroéconomique marqué.
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