Les données de la CFTC ont montré que le repositionnement sur le FX a dominé la semaine, avec un débouclement brutal sur le yen japonais qui a entraîné un rachat de positions sur l’ensemble des principales devises. Le positionnement net sur le JPY s’est amélioré d’environ 118 000 contrats, les spéculateurs ayant ajouté près de 46 000 positions longues et réduit d’environ 72 000 positions courtes, ramenant le net short à un peu moins de 45 500 ; l’USD/JPY a reculé de près de sept grandes figures et le JPY est passé du 2e au 63e percentile historique. Ailleurs, l’euro a progressé de plus de 14 300 contrats et la livre sterling de 7 000, tandis que les positions longues non commerciales sur l’AUD ont augmenté d’environ 6 600 contrats. Les ventes de CAD se sont poursuivies une deuxième semaine, avec un net short proche du 3e percentile alors même que la devise s’est raffermie, et le positionnement sur l’USD s’est amélioré pour une troisième semaine malgré un net repli du DXY.
Côté matières premières, l’or a vu l’exposition nette augmenter d’environ 15 600 contrats, avec des positions longues brutes en hausse de près de 7 400 et des positions courtes brutes en baisse d’environ 8 200, en parallèle de solides gains de prix. Le net long a atteint près de 197 700 contrats, soit plus de 53 % de l’open interest, plaçant le ratio proche du 92e percentile historique. Le positionnement net sur le WTI a reculé d’environ 7 700 contrats alors que les prix se repliaient, et le net long s’établissait autour du 10e percentile ; le positionnement sur le café a diminué d’environ 2 500 contrats sur fond de baisse des prix ; le positionnement sur le VIX s’est modestement amélioré, tandis que la volatilité reculait de 5,01 %.
Volatilité du yen japonais et positionnement FX plus large
Nous suggérons aux traders sur dérivés d’avancer avec prudence sur le yen japonais après sa réinitialisation historique du positionnement. Bien que le short squeeze massif de 118 000 contrats ait propulsé le positionnement JPY au 63e percentile, il faut observer une demande longue durable avant de poursuivre ce rally. Au regard des précédents relèvements de taux de la Banque du Japon, l’USD/JPY demeure très sensible, ce qui plaide pour attendre l’apparition d’une phase de consolidation claire avant d’initier de nouvelles positions.
Sur l’ensemble du marché des changes, l’attention doit se porter sur des signaux de participation constructive plutôt que sur des rebonds liés à des rachats de shorts. Si l’euro et la livre sterling ont affiché des reprises essentiellement tirées par la couverture de positions, le dollar australien offre un signal d’achat plus sain, avec des positions longues non commerciales en hausse de 6 600 contrats. Dans le même temps, l’extrême positionnement net vendeur sur le dollar canadien, proche du 3e percentile, invite à surveiller l’émergence de signes de retournement haussier.
Configuration sur les matières premières et recommandations de risque
Dans les métaux précieux, l’or présente une configuration très constructive, mais avec un risque de concentration croissant. L’exposition nette longue a bondi à près de 197 700 contrats, ce qui représente un impressionnant 53 % de l’open interest total. Comme ce ratio d’exposition se situe près du 92e percentile historique, nous conseillons aux traders de maintenir des stop-loss serrés sur les positions longues afin de se prémunir contre des prises de bénéfices soudaines.
Nous recommandons de s’abstenir d’acheter le repli sur le pétrole WTI et le café tant qu’une stabilisation nette des prix n’est pas visible. Les dernières données montrent un recul du positionnement net sur le WTI de 7 700 contrats vers le 10e percentile, sous l’effet de nouvelles ventes à découvert et de liquidations de positions longues. Se positionner trop tôt à contre-courant à l’achat sur ces marchés pourrait exposer à une poursuite de la baisse, le momentum baissier restant dominant.
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