Standard Chartered anticipe désormais que la Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) maintiendra son taux directeur inchangé lors de la réunion du 27 août, revenant sur sa précédente prévision d’une hausse de 25 pdb. La banque continue de voir une orientation de politique monétaire restrictive, la communication de la BSP devant rester hawkish même en cas de statu quo sur les taux.
La banque maintient sa prévision de deux baisses de taux de 25 pdb au T2-2027 et au T3-2027, sous réserve d’un reflux de l’inflation sous 4% au T2-2027. Dans cette trajectoire, elle a abaissé sa prévision de taux directeur fin 2026 à 4,75% (contre 5%) et réduit sa projection fin 2027 à 4,25% (contre 4,5%). Sur le plan macroéconomique, elle a ramené sa prévision de croissance du PIB 2026 à 3,5% (contre 4,0%) après une activité plus molle au S1, et révisé à la baisse son estimation d’inflation CPI 2026 à 5,9% (contre 6,5%) sur fond de données d’inflation plus modérées à ce jour.
Implications pour les taux d’intérêt et les stratégies sur dérivés
Alors que la Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) devrait maintenir son taux directeur inchangé lors de la réunion du 27 août, nous estimons que les intervenants sur dérivés devraient ajuster leurs stratégies de court terme. Le basculement par rapport à une hausse auparavant attendue de 25 points de base indique que les taux locaux ont probablement atteint leur pic pour l’année. Ce « pause » est étayé par les dernières données, l’inflation philippine ayant ralenti à 4,2% en juillet 2026, après des niveaux plus élevés plus tôt cette année.
Nous recommandons de se positionner sur un aplatissement de la courbe via des swaps de taux d’intérêt (IRS) de maturité courte. La BSP étant supposée maintenir les taux stables avant de les abaisser au total de 50 points de base en 2027, verrouiller les rendements actuels offre un point d’entrée favorable. Historiquement, lors de cycles de pause similaires de la BSP, les taux de swap 2 ans ont eu tendance à s’orienter à la baisse avant l’assouplissement effectif, rendant attractives les positions receive-fixed.
Perspectives de change et opportunités sur le fixed income
Sur le marché des changes, nous anticipons une légère pression baissière sur le peso philippin, alors que les prévisions de croissance du PIB local sont abaissées à 3,5%. Mettre en place des contrats à terme USD/PHP ou acheter des options d’achat constituerait un moyen pragmatique de se couvrir contre ce ralentissement de la dynamique économique. Si la BSP devrait conserver une rhétorique hawkish pour soutenir la devise, la réalité d’une croissance plus faible devrait limiter tout renforcement significatif du peso dans les prochaines semaines.
Pour les portefeuilles de dérivés de taux, nous suggérons de se mettre long sur les contrats à terme sur obligations du gouvernement philippin. Les rendements des emprunts d’État à dix ans, qui évoluaient autour de 6,2% le trimestre dernier, devraient reculer à mesure que les anticipations d’inflation pour l’année refluent à 5,9%. Cette baisse des rendements fera monter les prix des obligations, offrant des gains en capital solides aux investisseurs qui se positionnent tôt.
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