Le PIB de l’Indonésie a progressé de 5,3% en glissement annuel au T2, marquant un ralentissement par rapport aux 5,6% du T1, tout en dépassant l’attente du marché (5,1%). Ce tassement s’explique par l’estompement de facteurs ponctuels, tels que les dépenses liées à l’Aïd et la saison des récoltes, même si la production a continué d’augmenter à un rythme supérieur à celui de 2025. Fort d’une performance du S1 meilleure que prévu, Standard Chartered a relevé sa prévision de croissance du PIB pour 2026 à 5,3%, contre 5,2% auparavant.
Des vents contraires persistent toutefois sur le marché du travail et dans l’activité du secteur privé. Le taux de chômage a légèrement reculé à 4,65% en mai, contre 4,74% en novembre 2025, mais l’emploi dans le secteur formel est tombé à 40,7% de l’emploi total, contre 42,3% sur la même période. La banque continue d’anticiper une dynamique modérée, avec une croissance moyenne de 5,2% au S2, tandis que les programmes prioritaires du gouvernement — repas gratuits, coopératives villageoises, dépenses sociales et infrastructures — ainsi qu’une consommation des ménages relativement solide devraient amortir une demande extérieure atone et un investissement privé prudent.
Implications pour la politique monétaire et la devise
La croissance du PIB indonésien au T2, à 5,3%, a dépassé les attentes du marché (5,1%), même si elle a ralenti par rapport aux 5,6% enregistrés au T1. Nous estimons que cette résilience économique réduit l’incitation pour Bank Indonesia à abaisser agressivement ses taux directeurs depuis leur niveau actuel de 6,25%. En conséquence, les intervenants sur les dérivés devraient se positionner sur des taux « plus élevés plus longtemps » à court terme.
Avec une croissance qui se maintient, nous anticipons une stabilisation de la roupie indonésienne face au dollar américain dans les prochaines semaines. Les traders pourraient envisager l’achat d’options de vente (puts) USD/IDR de court terme, en tablant sur un taux de change évoluant dans une fourchette stable de 15 900 à 16 300. Historiquement, une surprise positive sur le PIB au deuxième trimestre contribue à protéger la roupie contre d’importantes sorties de capitaux, ce qui rend les stratégies sur dérivés de change en range une option pertinente.
Stratégies sur les marchés des dérivés et des taux
Cependant, des fragilités structurelles demeurent, notamment la baisse de l’emploi formel à 40,7% de l’emploi total, ce qui signale un affaiblissement à venir du pouvoir d’achat des ménages. Compte tenu de ce marché du travail formel peu porteur, nous recommandons aux traders de dérivés de taux de se positionner sur un aplatissement de la courbe des rendements. Plus précisément, nous suggérons de recourir à des swaps de taux d’intérêt afin de verrouiller des niveaux de rendement, le rendement des obligations d’État à 10 ans étant susceptible d’évoluer de manière stable autour de 6,7%.
L’investissement prudent du secteur privé devrait également limiter tout potentiel de hausse marqué des actions locales. Nous conseillons aux traders de dérivés d’adopter une posture défensive en utilisant des options de vente protectrices sur les contrats à terme de l’indice Jakarta Composite Index (JCI). Dans le même temps, ils peuvent envisager des options d’achat (calls) sur des dérivés d’actions de la consommation afin de tirer parti des dépenses publiques à venir et des programmes sociaux.
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