L’EUR/USD a progressé de 0,43% pour évoluer autour de 1,1570–1,1574, après des statistiques de l’emploi américain nettement inférieures aux attentes, qui ont entraîné un repli du dollar. Les créations d’emplois non agricoles (NFP) ont reculé de 23 000 en juillet, alors que le consensus tablait sur une hausse de 80 000. Les mois précédents ont en outre été révisés en baisse : juin à 20 000 contre 57 000 et mai à 63 000 contre 129 000, soit une révision négative cumulée de 103 000. Malgré cela, le taux de chômage a légèrement diminué à 4,1% contre 4,2%; le taux de participation a reculé à 61,4% contre 61,5%; et la progression annuelle du salaire horaire moyen a ralenti à 3,2% contre 3,4% (révisé en baisse).
Les anticipations de taux se sont rapidement ajustées. Selon le CME FedWatch, la probabilité d’une hausse de 25 points de base de la Fed en septembre est tombée à 44%, contre 55% la veille et 67% une semaine plus tôt, même si les marchés continuent d’intégrer une forte probabilité d’un mouvement de 25 points de base d’ici la fin de l’année. En Europe, la production industrielle allemande a augmenté de 0,2% en juin, contre un consensus de 0,1%, mais a ralenti par rapport à 0,7% en mai, tandis que l’excédent commercial s’est réduit à 15,4 Md€. Sur le plan technique, la paire est restée au-dessus de la MM simple 100 périodes à 1,1530 et de la MM simple 200 périodes à 1,1494, avec un RSI (14) proche de 80; les niveaux de support incluent 1,1560, 1,1507, 1,1500 et 1,1494.
Repli à court terme et stratégies de trading
Nous devons nous préparer à un bref repli de l’EUR/USD avant de nous positionner sur des stratégies haussières de plus long terme. Avec un spot ayant bondi jusqu’à 1,1574 et un indice de force relative (RSI) en zone de surachat à 80, la paire est mûre pour une consolidation à court terme. Pour en tirer parti, nous pouvons acheter des options put de courte maturité ou mettre en place des spreads de vente (bear put spreads), afin de viser un repli temporaire vers la moyenne mobile simple 100 périodes à 1,1530.
Une fois cette phase de surachat dissipée, nous anticipons une reprise de la dynamique haussière de fond, dans un contexte de pression persistante sur le dollar. Ce rallye a porté l’euro à des niveaux plus observés depuis début 2022, matérialisant une rupture technique majeure au-dessus du seuil clé de 1,1500. Nous recommandons d’acheter des contrats à terme EUR/USD sur repli à proximité de la zone de support 1,1500–1,1530 pour capter la prochaine jambe de hausse au cours des prochaines semaines.
Anticipations de taux en mutation et stratégies sur la volatilité
Sur les marchés de taux, le basculement marqué des anticipations de politique monétaire de la Fed impose des ajustements immédiats à nos portefeuilles de dérivés. La probabilité d’une hausse en septembre ayant chuté de 55% à 44% après la perte de 23 000 emplois, nous devrions nous positionner à l’achat sur les contrats à terme SOFR d’automne afin de profiter de la baisse des anticipations de rendement. Historiquement, des surprises négatives de cette ampleur sur l’emploi — avec une révision en baisse cumulée de 103 000 — pèsent fortement sur les rendements des Treasuries; il convient donc également de se positionner sur une baisse du rendement américain à 2 ans.
Compte tenu de la divergence marquée entre un marché du travail américain qui se refroidit et une Banque centrale européenne très prudente, nous anticipons une nette hausse de la volatilité sur le marché des changes. Les intervenants sur dérivés peuvent acheter des straddles EUR/USD pour bénéficier d’un élargissement de la volatilité implicite à mesure que le marché réajuste ses hypothèses mondiales de taux d’intérêt. Cette volatilité devrait s’intensifier dans les prochaines semaines, dans l’attente des prochaines statistiques d’inflation, qui diront si la Fed doit abandonner totalement son biais restrictif.
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