Le Brésil a dégagé un excédent commercial de 7,067 Mds$ en juillet, en deçà des 8,4 Mds$ anticipés par le marché. Ce résultat suggère un écart plus réduit que prévu entre les recettes d’exportation et les dépenses d’importation sur le mois.
Ce solde moins robuste qu’attendu indique soit une progression des exportations inférieure aux projections, soit des importations plus soutenues, ce qui a comprimé l’excédent mensuel. La lecture de 7,067 Mds$ en juillet, à comparer à l’estimation de 8,4 Mds$, place la position du Brésil en matière de commerce extérieur sous les attentes sur ce point de données.
Implications pour le real brésilien et les stratégies de change
Nous estimons que cet écart de 1,33 Md$ par rapport aux attentes sur l’excédent commercial de juillet exercera une pression baissière immédiate sur le real brésilien (BRL). Avec un excédent effectivement limité à 7,067 Mds$ contre 8,4 Mds$ attendus, les entrées nettes de dollars dans le pays ralentissent. Les intervenants sur les dérivés devraient se préparer à une dynamique haussière de la paire USD/BRL au cours des prochaines semaines.
Nous recommandons d’examiner des options d’achat (calls) USD/BRL à court terme afin de tirer parti de cette dépréciation potentielle du real. Les réactions historiques de marché montrent que lorsque la balance commerciale du Brésil déçoit les attentes de plus de 15 %, le real s’affaiblit généralement de 1,5 % à 3 % face au billet vert dans les semaines suivantes. Cette vulnérabilité est accentuée par les récents replis des prix mondiaux du minerai de fer et du soja, qui représentent une part majeure des recettes d’exportation du Brésil.
Risques inflationnistes en hausse, taux d’intérêt et couvertures sur les actions
Une devise plus faible devrait importer de l’inflation, contraignant la Banque centrale du Brésil à maintenir un ton restrictif sur le taux Selic, actuellement à 10,50 %. Nous suggérons un positionnement sur les contrats à terme DI (dépôts interbancaires) pour profiter d’anticipations selon lesquelles les baisses de taux domestiques seront encore davantage repoussées. Plus précisément, le contrat DI janvier 2027 offre un vecteur très liquide pour capter ces inflexions des anticipations de politique monétaire.
Par ailleurs, nous anticipons des vents contraires pour l’indice Bovespa, alors que des coûts d’emprunt élevés continuent de peser sur les résultats des entreprises locales. Les traders sur dérivés peuvent couvrir ce risque actions en achetant des options de vente (puts) sur l’ETF iShares MSCI Brazil (EWZ). Se concentrer sur ces stratégies défensives, tirées par la volatilité, aidera à gérer les répercussions du resserrement de la dynamique commerciale du Brésil.
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