Banxico a maintenu son taux directeur inchangé à 6,50% pour une troisième réunion consécutive, le Conseil de gouvernement votant à l’unanimité après la fin du cycle d’assouplissement en mai. La banque a indiqué que la balance des risques pour l’inflation demeure orientée à la hausse et a laissé entendre que le maintien d’une politique inchangée « sera approprié » lors des prochaines décisions, alors qu’elle anticipe désormais un ralentissement plus graduel de l’inflation globale et sous-jacente qu’elle ne l’envisageait auparavant.
La banque centrale a réaffirmé que l’inflation devrait converger vers son objectif de 3%, dans une marge de tolérance de plus ou moins 1%, au quatrième trimestre 2027. Ses prévisions sont inchangées : l’inflation globale au T4 2026 est attendue à 3,5% et à 3,0% au T4 2027 ; l’inflation sous-jacente est projetée à 3,5% au T4 2026 et à 3,0% au T4 2027. Sur l’activité, Banxico s’attend à ce que des capacités inutilisées persistent sur l’horizon de prévision et a indiqué que les risques baissiers sur la croissance demeurent. Banxico tient huit réunions de politique monétaire par an, généralement environ une semaine après la Réserve fédérale américaine.
Implications pour le peso mexicain et les stratégies sur dérivés
Alors que la Banque du Mexique a maintenu cette semaine son taux de référence à 6,50%, nous estimons que les intervenants sur dérivés devraient se positionner en faveur d’un peso mexicain (MXN) plus fort dans les prochaines semaines. Puisque Banxico entend garder les taux inchangés afin de contrer les risques inflationnistes haussiers, la devise devrait conserver un rendement particulièrement compétitif. Nous recommandons de recourir à des options de vente (puts) sur USD/MXN pour tirer parti de ce soutien prolongé des taux.
Notre scénario est conforté par les données récentes montrant une inflation mexicaine proche de 4,1%, ce qui maintient le taux directeur réel à un niveau attractif, autour de 2,4%. Historiquement, un différentiel de taux stable de cet ordre favorise les flux de carry trade, qui ont généralement contribué à la résilience du peso face au dollar. Les traders peuvent également envisager de vendre de la volatilité à court terme via des iron condors, l’engagement de Banxico à maintenir le statu quo étant susceptible de contenir les fluctuations du MXN.
Risques et considérations de couverture
Cela dit, il convient de rester prudent face aux avertissements de la banque centrale concernant la persistance de capacités inutilisées et des risques baissiers sur la croissance. Pour se couvrir contre ces vents contraires potentiels, nous suggérons l’achat d’options de vente sur le peso à plus longue échéance, comme police d’assurance relativement peu coûteuse. Un suivi étroit de la corrélation avec la trajectoire de politique monétaire à venir de la Réserve fédérale américaine sera essentiel pour le bon timing de ces prises de position sur dérivés.
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