Les achats nets d’or des banques centrales sont passés d’une moyenne de 473 tonnes par an entre 2010 et 2021 à près de 1 000 tonnes au cours des quatre dernières années. Si les institutions des marchés émergents ont mené l’accumulation, la Corée du Sud a détaillé une nouvelle approche : la Banque de Corée a mis en place un cadre pour acheter de l’or produit localement auprès des mineurs nationaux aux prix spot internationaux, et a également commencé à acquérir des parts d’ETF adossés à l’or. Elle n’avait plus renforcé ses réserves depuis 13 ans et détient actuellement un peu plus de 104 tonnes, soit environ 1,1 % des réserves totales, tandis que Korea Exchange et la Korea Securities Depository должны faciliter les transactions, et que LS MnM ainsi que Korea Zinc fourniront le métal éligible.
Les mineurs produisent 4 à 5 tonnes par an, les achats devant être réalisés lorsque les conditions de marché et de gestion des réserves le permettront ; le règlement en wons est conçu pour éviter de puiser dans les réserves de change. Le stockage devrait se faire en Corée du Sud, alors que l’essentiel des avoirs existants se trouve à Londres. Le précédent cycle d’achats du pays avait vu l’or culminer à 1 920 dollars l’once en septembre 2011 avant de retomber à 1 180 dollars en 2013, soit une baisse de 38 %, les pertes latentes atteignant 1 800 milliards de wons en 2015 ; les 90 tonnes achetées à l’époque valent désormais environ 7 milliards de dollars au-dessus de leur coût d’acquisition. À l’échelle mondiale, les banques centrales ont ajouté 863 tonnes l’an dernier, en baisse de 21 % sur un an, après le record de 1 136 tonnes en 2022 — un plus haut depuis 1950 — et la BCE a indiqué le mois dernier que l’or a dépassé les bons du Trésor américain en tant que premier actif de réserve.
Implications en matière de trading de la demande d’or des banques centrales
Nous recommandons aux traders de produits dérivés de privilégier fortement des positions longues sur l’or dans les prochaines semaines, à la suite de la décision déterminante de la Banque de Corée de reprendre ses achats d’or pour la première fois depuis 13 ans. Ce changement stratégique d’une grande économie développée, qui prévoit d’acheter l’offre domestique et des ETF or, signale l’existence d’un plancher structurel pour les prix mondiaux de l’or. À mesure que l’offre physique est captée directement auprès des raffineurs locaux, le marché mondial fera face à une disponibilité « liquide » plus contrainte, créant un environnement haussier pour les instruments dérivés.
Il faut considérer l’ampleur de la demande mondiale des banques centrales, qui a dépassé 1 037 tonnes en 2023 et est restée proche de niveaux historiques en 2024 et 2025. Cette accumulation institutionnelle soutenue a contribué à propulser les prix de l’or à des sommets, avec des échanges se maintenant récemment de manière régulière au-dessus de 2 400 dollars l’once. Alors que de grandes institutions remplacent activement les Treasuries américains par l’or comme principal actif de réserve, la pression haussière structurelle est pratiquement garantie.
Stratégies sur options et gestion des risques
Pour les prochaines semaines, nous suggérons d’utiliser des spreads haussiers de calls (bull call spreads) sur les contrats à terme sur l’or ou sur les options GLD afin de capter le potentiel de hausse tout en maîtrisant le coût des primes. La volatilité implicite pourrait s’apprécier dans un contexte de tensions géopolitiques persistantes, rendant particulièrement attractives les stratégies à risque défini. Les traders devraient viser des échéances à trois à six mois afin de laisser à cette pression d’achat institutionnelle le temps de se matérialiser pleinement sur le marché.
Même en cas de replis à court terme, les données historiques montrent que l’accumulation de long terme par les banques centrales protège contre un risque de baisse prolongée. Nous déconseillons de vendre l’or à découvert sur de simples ruptures techniques mineures, car tout repli a de fortes chances d’être agressivement acheté par les gestionnaires de réserves à la recherche d’alternatives au dollar américain. À l’inverse, les traders devraient considérer toute faiblesse de court terme comme une opportunité d’acheter des options d’achat (calls) sur des strikes plus avantageux.
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