La Banque populaire de Chine (PBOC) a fixé jeudi la parité centrale USD/CNY à 6,7895, légèrement plus faible que les 6,7889 de mercredi et au-dessus de l’estimation Reuters de 6,7462. Ce fixing sert de guide aux échanges onshore pour la prochaine séance et reste un outil clé pour gérer la stabilité du taux de change.
Les objectifs affichés de la PBOC sont de maintenir la stabilité des prix, y compris celle de la devise, tout en soutenant la croissance économique et en faisant progresser les réformes des marchés financiers. Elle appartient à l’État de la République populaire de Chine, le poste de secrétaire du comité du Parti communiste chinois y exerçant une forte influence ; Pan Gongsheng occupe cette fonction ainsi que celle de gouverneur. Les instruments de politique monétaire incluent le taux des prises en pension inversées (reverse repo) à sept jours, la facilité de prêt à moyen terme (MLF), les interventions sur le marché des changes et le ratio de réserves obligatoires, tandis que le Loan Prime Rate (LPR) sert de taux de référence pour les prêts, les crédits immobiliers et les taux d’épargne. La Chine compte également 19 banques privées, dont les prêteurs numériques WeBank et MYbank, et a ouvert le secteur en 2014 à des établissements contrôlés domestiquement et financés par des capitaux privés.
La PBOC signale une préférence pour un yuan plus faible
Nous estimons que la décision de la Banque populaire de Chine de fixer le taux central USD/CNY à 6,7895 — nettement au-dessus de l’estimation Reuters de 6,7462 — traduit une préférence claire pour une monnaie plus faible. Cet écart massif de plus de 400 pips indique que Pékin est prêt à tolérer une dépréciation du yuan afin de soutenir une économie domestique atone. Les intervenants sur les dérivés devraient réagir en achetant des options d’achat (calls) USD/CNY de court terme pour capter cette dynamique haussière dans les semaines à venir.
Stratégies de trading et perspectives
Notre analyse est étayée par des indicateurs économiques récents, dont l’indice PMI manufacturier chinois, resté proche de la zone de contraction à 49,8 %. Historiquement, lorsque la banque centrale laisse le fixing s’écarter aussi fortement des attentes du marché, cela précède souvent une tendance d’affaiblissement sur plusieurs semaines, à l’image de la vague de dépréciation observée fin 2023 lorsque le yuan a glissé vers 7,30. Nous anticipons la poursuite de cette orientation, alors que le gouvernement peine à atteindre son objectif de croissance annuelle du PIB d’environ 5 %.
Pour évoluer dans cet environnement, nous conseillons aux traders de mettre en place des spreads haussiers à base de calls (bull call spreads) afin de limiter le risque tout en se positionnant sur une hausse du taux de change USD/CNY. La volatilité implicite des options restant relativement faible, l’achat de prime dès maintenant offre un profil rendement/risque particulièrement attractif. Il convient également de surveiller de près la prochaine décision sur le Loan Prime Rate (LPR), car toute nouvelle baisse des taux de référence alimenterait des ventes supplémentaires de yuan sur les marchés offshore de dérivés.
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