Le franc suisse s’est renforcé face au dollar américain mercredi, après des statistiques américaines plus faibles qui ont pesé sur le billet vert, tandis que les marchés suivaient les efforts visant à rouvrir le détroit d’Ormuz. L’USD/CHF évoluait autour de 0,8078, en baisse de près de 0,18% sur la séance. L’ADP Employment Change a augmenté de 44.000 en juillet, en deçà des 70.000 attendus et en ralentissement par rapport à 98.000 en juin ; dans le même temps, l’indice ISM des services (PMI) a légèrement progressé à 54,1 contre 54, mais a manqué le consensus de 54,5, renforçant le signal d’un affaiblissement de la croissance américaine à court terme.
Les prix du pétrole sont restés sous pression après qu’Iran et Oman sont parvenus à un accord sur les coordonnées géographiques d’un itinéraire maritime proposé, même si la réouverture n’a pas été présentée comme automatique et que des dispositifs séparés, dont la réalisation d’engagements américains, ont été mentionnés. Les anticipations de taux se sont détendues : l’outil CME FedWatch indiquait environ 56% de probabilité d’une hausse en septembre, contre 67% la veille, tandis que l’attention se tourne vers le rapport sur l’emploi (Nonfarm Payrolls) vendredi. En Suisse, l’IPC a progressé de 0,4% sur un an en juillet, en ralentissement par rapport à 0,5%, maintenant l’inflation près du bas de la fourchette 0%-2% de la BNS et confortant les anticipations d’un taux directeur à zéro.
Stratégies sur dérivés dans un contexte de volatilité en hausse et d’incertitude sur les taux
Nous recommandons aux traders sur dérivés de se préparer à une hausse de la volatilité sur l’USD/CHF, alors que la paire évolue près d’un niveau historiquement bas de 0,8078. Compte tenu du chiffre ADP américain faible de 44.000, l’achat d’options de vente sur USD ou l’utilisation de risk reversals baissiers peuvent protéger contre une nouvelle baisse du billet vert. Si le rapport NFP de vendredi confirme ce ralentissement du marché du travail, nous anticipons un test de niveaux de support historiques encore plus profonds sur l’USD/CHF.
Nous devrions suivre de près les contrats à terme sur les taux courts, alors que la probabilité de hausse des taux de la Fed en septembre est retombée à 56%. La volatilité implicite sur les futures CME Fed Funds suggère qu’un NFP décevant effacerait probablement les derniers paris sur une hausse de taux cette année. Dans ce scénario, nous privilégions l’achat d’options d’achat sur futures Treasury afin de tirer parti d’une baisse soudaine des rendements obligataires.
Volatilité du marché de l’énergie et opportunités liées à la force du CHF
Sur les marchés de l’énergie, nous conseillons de mettre en place des stratégies axées sur la volatilité, comme des straddles acheteurs sur options Brent ou WTI. Si l’optimisme initial autour de la coordination sur le détroit d’Ormuz a pesé sur les prix du pétrole, les obstacles géopolitiques encore présents signifient qu’une rupture soudaine des discussions pourrait déclencher un fort pic des prix. Historiquement, même des perturbations mineures de ce goulet d’étranglement maritime critique ont entraîné des hausses du brut de plus de 10% en quelques jours, rendant les paris directionnels très risqués à ce stade.
Enfin, nous estimons que le franc suisse restera structurellement fort, car la Banque nationale suisse a la latitude de maintenir son taux directeur inchangé alors que l’inflation se situe confortablement à 0,4%. L’achat d’options d’achat sur CHF contre d’autres grandes devises, comme l’euro, pourrait générer des rendements réguliers dans les semaines à venir. Nous suggérons de conserver un biais long CHF jusqu’à ce que les données macroéconomiques américaines montrent des signes nets de stabilisation.
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