L’euro a légèrement progressé face au dollar mercredi, des statistiques américaines plus faibles, conjuguées à la baisse des prix du pétrole, ayant atténué les anticipations d’un nouveau durcissement de la Réserve fédérale. L’EUR/USD évoluait près de 1,1554, en hausse de près de 0,20 %, tandis que l’indice du dollar (DXY) se situait autour de 99,70. L’emploi privé ADP a augmenté de 44 000 en juillet, sous la prévision de 70 000 et en ralentissement par rapport aux 98 000 de juin, et l’ISM des services a légèrement progressé à 54,1 contre 54, mais est ressorti en deçà du consensus de 54,5. Les anticipations implicites sur les dérivés ont également bougé : l’outil CME FedWatch n’attribuait plus qu’une probabilité de 56 % à une hausse de taux en septembre, contre 67 % la veille, l’attention se tournant désormais vers le rapport sur l’emploi (Nonfarm Payrolls) attendu vendredi.
Le pétrole est resté sous pression après des informations selon lesquelles les États-Unis, l’Iran et Oman seraient proches d’un accord intérimaire susceptible de rouvrir le détroit d’Ormuz, avec une annonce possible dès mercredi. La baisse du brut réduit les risques d’inflation, même si l’inflation américaine demeure au-dessus de l’objectif de 2 % de la Fed, ce qui pourrait maintenir une politique restrictive et limiter l’affaiblissement du dollar. Dans la zone euro, le recul du pétrole pourrait réduire la probabilité d’une nouvelle hausse de taux de la BCE, alors que les dernières données d’inflation indiquent une modération des pressions sur les prix après une accélération antérieure liée aux coûts de l’énergie.
Se positionner sur une vigueur de l’euro à la faveur de statistiques américaines en retrait
Alors que le DXY glisse vers 99,70, nous estimons que les intervenants sur les dérivés devraient se positionner pour un dollar plus faible dans les prochaines semaines. La baisse des probabilités de hausse de taux en septembre à 56 % après les chiffres ADP décevants suggère que les Nonfarm Payrolls de vendredi pourraient déclencher une sortie de range majeure de l’EUR/USD au-delà de 1,1554. Historiquement, des publications d’emploi tout aussi faibles ont entraîné une hausse de l’euro de plus de 100 pips dans les 24 heures suivant la publication.
Pour tirer parti de cette volatilité attendue, nous recommandons d’acheter des straddles EUR/USD de court terme ou des options d’achat (calls) avant le rapport sur l’emploi de vendredi. La volatilité implicite à une semaine sur l’EUR/USD se traite actuellement à un niveau relativement bas, autour de 6,8 %, ce qui signifie que les primes d’options sont sous-évaluées au regard d’un mouvement potentiellement important. Si le chiffre des créations d’emplois ressort en dessous des attentes, à l’image de l’écart observé sur l’ADP (44 000), l’euro pourrait rapidement tester la résistance à 1,1650.
Conséquences des mouvements du pétrole et stratégies de trading
Il faut également intégrer la baisse des prix du pétrole, qui reculent à mesure que les progrès diplomatiques autour du détroit d’Ormuz réduisent les craintes sur l’offre. Des coûts énergétiques plus faibles devraient contribuer à refroidir l’inflation des deux côtés de l’Atlantique, ce qui pourrait aussi conduire la Banque centrale européenne à interrompre son cycle agressif de resserrement. Les traders de dérivés devraient donc s’intéresser aux spreads de calendrier afin d’exploiter l’évolution des différentiels de taux entre la Fed et la BCE au cours du prochain trimestre.
Malgré une configuration favorable à l’euro, nous conseillons de maintenir des stops serrés sur les positions longues afin de se protéger contre une surprise haussière sur l’emploi. Lors de cycles précédents, des publications nettement supérieures aux attentes ont déclenché des rachats rapides de positions vendeuses sur le billet vert, ramenant l’EUR/USD vers la zone de support de 1,1400. Le recours à des options « knock-out » peut aider à définir un risque maximal tout en participant à un mouvement potentiel de hausse.
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