Le PMI manufacturier privé de la Chine a reculé à 50,9 en juillet, un plus bas de quatre mois, renforçant les signes d’essoufflement de la dynamique industrielle au regard du PMI officiel du NBS à 49,2. Ensemble, les deux enquêtes signalent des conditions plus dégradées à la fois chez les grandes entreprises et dans le secteur privé, tandis que la ventilation par sous-composantes de l’enquête RatingDog met également en évidence des signes de faiblesse.
Ces chiffres en demi-teinte ont accru les anticipations d’un assouplissement monétaire à court terme, les marchés intégrant des ajustements du LPR ainsi que la possibilité de baisses du RRR. Sur le marché des changes, l’USD/CNY et l’USD/CNH offshore ont progressé, gagnant respectivement 30 pips et 60 pips à 6,76.
Perspectives de politique monétaire et réponse de la banque centrale
Nous suivons de près la dégradation des données économiques en provenance de Chine, où le secteur manufacturier perd clairement de la vigueur. Alors que les enquêtes officielles et privées auprès des usines signalent une contraction ou un net ralentissement, nous nous attendons à une intervention de la Banque populaire de Chine via un assouplissement monétaire marqué. Les opérateurs sur dérivés doivent se préparer à de prochaines baisses du taux préférentiel de prêt (LPR) et du ratio de réserves obligatoires (RRR) dans les semaines à venir.
Stratégie de marché et recommandations de trading
Pour se positionner en amont de ce changement, nous recommandons d’acheter des options d’achat (calls) sur l’USD/CNH afin de tirer parti d’un yuan plus faible. Les données historiques montrent que lorsque la banque centrale réduit ses taux lors de phases de repli manufacturier, le yuan subit généralement une pression baissière durable. À titre d’exemple, des cycles d’assouplissement similaires par le passé ont déclenché des dépréciations marquées, et nous anticipons un dépassement de niveaux de résistance clés à mesure que la liquidité afflue sur le marché.
Par ailleurs, nous suggérons aux intervenants sur swaps de taux de verrouiller des positions payeur/receveur, en anticipation d’une baisse des rendements domestiques. À mesure que la banque centrale injecte des liquidités pour soutenir des entreprises privées en difficulté, les taux courts ont de fortes chances de chuter. Ce contexte macroéconomique offre une configuration à forte probabilité pour les traders souhaitant exploiter l’élargissement du différentiel de rendement entre les États-Unis et la Chine.
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