Anna Paulson, présidente de la Réserve fédérale de Philadelphie, a déclaré mardi sur CNBC que l’inflation sous-jacente demeure trop élevée et que la politique monétaire doit rester légèrement restrictive, ajoutant que le niveau actuel correspond vraisemblablement à cette description. Elle a indiqué que la Réserve fédérale est déterminée à ramener l’inflation à son objectif, tout en qualifiant la période actuelle de complexe pour la conduite de la politique monétaire. Paulson a aussi précisé que la décision de maintenir les taux inchangés au FOMC n’avait pas été difficile et que l’incertitude rendait les indications prospectives (forward guidance) compliquées.
Elle a estimé que si la politique est calibrée correctement, l’inflation devrait se modérer, mais que si le durcissement monétaire n’est pas suffisant, les données signaleraient une inflation élevée et persistante, et la Fed devrait agir si les progrès s’enrayent. Paulson a décrit le marché de l’emploi comme stable à ce stade. Sur l’énergie, elle a jugé les prix volatils et a suggéré que les données indiquent qu’ils peuvent être “regardés au-delà”, ajoutant qu’il est approprié de faire abstraction des chocs d’offre. Elle a enfin indiqué rester attachée à garder l’esprit ouvert sur les perspectives de politique monétaire et soutenir un réexamen de la manière dont la Fed conduit ses travaux.
Implications For Rate, Equity, And Energy Derivatives Strategies
Alors que la Réserve fédérale signale que la politique monétaire reste « légèrement restrictive » et que les taux directeurs sont en pause, nous pensons que les intervenants sur produits dérivés doivent se préparer à une période de volatilité plus faible sur les taux. Puisque la décision de maintenir les taux inchangés n’a pas été serrée, les contrats à terme de taux courts, comme les SOFR, devraient rester ancrés dans leurs fourchettes actuelles étroites. Nous suggérons de privilégier des stratégies d’options en range, telles que les iron condors, afin de tirer parti de l’absence de changements brusques de politique au cours des prochaines semaines.
Les dernières statistiques d’inflation, avec l’indice PCE sous-jacent oscillant encore autour de 2,8% à 3% au premier semestre, confortent l’idée que la Fed ne se précipitera pas pour baisser les taux. Les données historiques montrent que lorsque la banque centrale maintient une posture restrictive et stable, la volatilité des indices actions tend souvent à reculer à mesure que l’incertitude de marché se dissipe. Nous devrions chercher à vendre de la prime sur les options actions tout en surveillant de près les prochaines données macroéconomiques pour détecter tout signe d’inflation persistante.
Compte tenu de la reconnaissance par la Fed de la volatilité des prix de l’énergie, nous devons rester très prudents sur les dérivés énergie. Le Brent et le gaz naturel ont récemment enregistré de fréquents mouvements à deux chiffres en pourcentage, ce qui implique de privilégier des spreads d’options à risque défini plutôt que des ventes à découvert non couvertes sur ces marchés de matières premières. Cette approche permet d’exploiter la fourchette de marché actuelle sans s’exposer à des chocs soudains liés à l’offre.
Outlook For The Treasury Yield Curve
Nous anticipons que la courbe des rendements du Trésor restera plate tant que la Fed restera ferme face à une inflation persistante. Historiquement, de longues périodes de taux stables et restrictifs conduisent à une compression de la prime de terme, à mesure que les anticipations d’inflation à long terme s’ancrent. Nous recommandons aux opérateurs de dérivés de taux de se positionner sur un aplatissement de la courbe, en pariant que les rendements longs resteront plafonnés par la détermination de la Fed.
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