USD/JPY a effacé la baisse de la veille et teste une résistance sur sa moyenne mobile à 200 jours, autour de 158,02. Ce mouvement intervient alors que le marché évalue les contraintes induites par une intervention coordonnée États-Unis–Japon sur le marché des changes, tandis que les avertissements officiels selon lesquels les autorités restent prêtes à agir de nouveau ont tendance à fixer une borne supérieure pour la paire et à accroître le coût d’un positionnement contre la fermeté du yen.
La capacité du Japon à financer des interventions de change est jugée gérable sans perturbation majeure du marché des bons du Trésor américain. Tokyo peut obtenir des liquidités en dollars via la facilité repo FIMA (Foreign and International Monetary Authorities) de la Réserve fédérale, en levant du cash contre des détentions de Treasuries de long terme de 1 050 milliards de dollars à fin mai, plutôt que de vendre ses titres. Par ailleurs, ses avoirs en Treasuries américains de long terme représentent moins de 3,5 % du marché total, ce qui suggère que même des ventes importantes auraient un impact limité sur les rendements.
—Stratégie de trading : vendre les rebonds de soulagement sur l’USD/JPY
Nous recommandons aux traders sur dérivés de considérer tout rebond brusque de soulagement sur l’USD/JPY comme une opportunité privilégiée pour initier des positions vendeuses. La paire teste actuellement une résistance majeure sur sa moyenne mobile à 200 jours, près de 158,02. Nous anticipons que ces phases haussières resteront strictement limitées, ce qui rend les stratégies optionnelles baissières particulièrement attrayantes à ce stade.
La menace d’une intervention coordonnée États-Unis–Japon a instauré un plafond très ferme sur le cross. Pour prendre la mesure de ce risque, le Japon a déjà mobilisé 9 800 milliards de yens (62 milliards de dollars) lors d’une seule opération d’intervention afin de soutenir le yen. Cette détermination officielle rend un pari sur un rally durable du dollar extrêmement coûteux et risqué.
—Capacité d’intervention du Japon et impact de marché
Il convient aussi de noter que le Japon peut financer ces interventions sans déstabiliser les marchés obligataires mondiaux. Le pays a un accès direct à la facilité repo FIMA de la Fed, qui lui permet de sécuriser de la liquidité en dollars en utilisant ses Treasuries comme collatéral. Cela lui évite de devoir vendre purement et simplement son portefeuille d’obligations américaines.
Comme les 1 050 milliards de dollars de Treasuries américains de long terme détenus par le Japon représentent moins de 3,5 % du marché total, même des ventes directes feraient à peine bouger les rendements. Cela donne aux autorités japonaises une marge de manœuvre quasi illimitée pour défendre le yen dans les prochaines semaines. Pour les stratégies sur dérivés, nous privilégions l’achat de puts USD ou de spreads à risque structuré afin de capter la baisse attendue.
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