L’EUR/USD évoluait autour de 1,1500 durant les échanges asiatiques mardi, en baisse pour une troisième séance consécutive, le dollar américain trouvant un soutien dans l’incertitude au Moyen-Orient, même si des espoirs diplomatiques subsistaient entre les États-Unis et l’Iran. Toute escalade susceptible de faire grimper les cours du brut pourrait inciter la Réserve fédérale à maintenir des taux plus élevés plus longtemps. Dans ce contexte, Donald Trump a qualifié sa dernière offre de discussions de « dernière chance » après avoir annulé une attaque majeure, les échanges étant articulés autour de la réouverture du détroit d’Ormuz et des préoccupations liées au programme nucléaire iranien. Mohsen Rezaei, conseiller du Guide suprême iranien, a rejeté ces conditions, affirmant que l’Iran n’autoriserait pas un second corridor et avertissant que les navires de guerre ou forces étrangères seraient pris pour cible.
Sur le plan de la politique monétaire, le président de la Fed Kevin Warsh envisagerait des ajustements opérationnels, notamment six réunions annuelles de fixation des taux, plus deux sessions supplémentaires consacrées à la politique économique au sens large. Les marchés se concentrent sur le rapport sur l’emploi américain de juillet attendu vendredi : les créations d’emplois non agricoles (NFP) sont anticipées à 83 000 contre 57 000, tandis que le taux de chômage est vu à 4,3% après 4,2% en juin. L’euro a trouvé un certain soutien à la faveur du reflux du pétrole sur l’espoir d’un accord États-Unis–Iran, même si les marchés monétaires ont réduit leurs anticipations d’un durcissement supplémentaire de la Banque centrale européenne, alors qu’une hausse en septembre reste largement intégrée. Le « CTA Tracker » de TD Securities détaille l’« estimation du positionnement CTA, EUR » selon des régimes « big downtape », « downtape » et « flat tape » afin d’évaluer l’exposition systématique aux contrats à terme sur l’euro.
Stratégies de volatilité et approches de couverture
Nous estimons que les traders de dérivés devraient se préparer à une cassure imminente en achetant des straddles ou des strangles EUR/USD de court terme avant les NFP de vendredi. La paire étant fortement comprimée autour de 1,1500 et la volatilité implicite à une semaine évoluant à des niveaux relativement bas, le marché des options sous-évalue l’ampleur potentielle des mouvements. Historiquement, un écart de seulement 30 000 emplois par rapport à l’estimation de 83 000 pour les NFP a déclenché un mouvement moyen de 70 pips sur la paire dans la première heure suivant la publication.
Compte tenu de la fragilité de la situation dans le détroit d’Ormuz, nous recommandons d’utiliser des options d’achat (calls) sur le Brent hors de la monnaie pour couvrir toute position longue sur l’euro. Une escalade géopolitique soudaine pourrait facilement propulser le pétrole au-delà de 85 dollars le baril, tirant l’euro vers 1,1350 sous l’effet d’un renchérissement des coûts d’importation énergétique. À l’inverse, si les efforts diplomatiques aboutissent, le Brent pourrait reculer vers 70 dollars, poussant l’EUR/USD vers une résistance majeure à 1,1620.
Flux systématiques et stratégies sur les différentiels de taux
Nous suggérons de surveiller de près les niveaux de flux systématiques, les conseillers en trading de matières premières (CTAs) affichant actuellement un biais neutre à légèrement vendeur sur l’euro. D’après des données récentes de suivi algorithmique, une cassure durable sous le support de 1,1480 devrait déclencher d’importantes ventes automatisées des modèles CTA en régime « downtape ». Pour tirer parti de ce comportement systématique, les traders de futures pourraient envisager de placer des ordres de vente stop d’entrée juste sous ce seuil.
Il convient également de se positionner face à l’évolution des différentiels de taux, les futures sur les Fed funds intégrant actuellement une probabilité de 65% d’une pause si le chômage américain atteint les 4,3% projetés. Pendant ce temps, les marchés monétaires de la zone euro attribuent une probabilité élevée, autour de 80%, à une hausse de taux de la BCE d’ici septembre, ce qui crée un différentiel de rendement favorable à l’euro. Jouer cette divergence via des spreads haussiers sur calls de l’euro pourrait offrir des profils rendement/risque attractifs si le rapport sur l’emploi américain confirme un refroidissement du marché du travail.
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