Les données préliminaires de Taïwan pour le deuxième trimestre ont montré un ralentissement de la croissance du PIB à 12,9% en glissement annuel, contre 14,5% au premier trimestre, tandis que la dynamique en base trimestrielle annualisée (QoQ saar) est restée solide à 9,9%, contre 6,9% précédemment. La composition s’est déplacée : les exportations nettes ont ajouté 5,8 points de pourcentage à la croissance globale, mais la demande intérieure a contribué à hauteur de 7,1 points, pour la première fois en cinq trimestres que cette dernière dépasse la première. Les prévisions de croissance du PIB pour 2026 et 2027 sont maintenues à 9,4% et 4,5% respectivement, en référence à une transition d’une expansion tirée par l’IA vers un rythme plus normalisé à partir du S2 2026 et jusqu’en 2027.
Ces données sont présentées comme compatibles avec une action de la banque centrale plus tard en 2026, l’inflation CPI étant projetée dans une fourchette de 2–2,5% en glissement annuel sur l’ensemble du S2 2026. Une hausse de 12,5 pdb au T4 porterait le taux d’escompte directeur à 2,125%. Les conditions de marché restent tendues : le TAIEX recule de 10% par rapport à son pic de fin juin, et les ventes nettes des étrangers sur le TAIEX ont totalisé 23 milliards de dollars en juillet, dans un contexte incluant une volatilité sur le KOSPI.
Implications pour les marchés actions et de change
Nous estimons que les intervenants sur les dérivés devraient se préparer à une volatilité persistante du marché actions taïwanais en achetant des puts de protection ou en vendant des contrats à terme sur le TAIEX. Avec des investisseurs étrangers ayant cédé pour 23 milliards de dollars d’actions locales rien qu’en juillet, l’indice a déjà perdu 10% par rapport à ses sommets de juin. Cette fuite massive de capitaux rappelle les grandes corrections technologiques passées, suggérant un risque baissier supplémentaire pour l’indice taïwanais, très exposé aux semi-conducteurs, dans les prochaines semaines.
Compte tenu de ces sorties de capitaux importantes, nous recommandons de se positionner pour une poursuite de l’affaiblissement du dollar taïwanais (TWD) via des forwards ou des options de change. Historiquement, des ventes d’actions d’une telle ampleur exercent une forte pression baissière sur la devise, à l’image des tensions de dépréciation observées lors de la débâcle mondiale des valeurs technologiques en 2022. L’achat d’options d’achat USD/TWD (calls) offre une façon asymétrique de jouer cette pression sur la devise, alors que la liquidité continue de se resserrer.
Obligations et perspectives de politique monétaire
Sur le segment obligataire, nous suggérons de payer le fixe sur les swaps de taux d’intérêt ou de vendre des contrats à terme sur les obligations d’État taïwanaises. La vigueur de la demande intérieure et une inflation persistante, projetée entre 2,0% et 2,5%, devraient vraisemblablement contraindre la banque centrale à relever ses taux de 12,5 points de base au quatrième trimestre. Les rendements de l’emprunt d’État taïwanais à 10 ans, qui suivent historiquement de près le resserrement monétaire, sont appelés à progresser à mesure que le taux d’escompte se rapproche de 2,125%.
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