Les dépenses de construction aux États-Unis ont reculé de 0,1% m/m en juin, manquant le consensus de +0,2% m/m. Ce résultat suggère une activité plus molle que prévu en fin de deuxième trimestre et marque un repli par rapport au rythme implicite des projections des économistes.
Cette contre-performance pourrait peser sur les évaluations à court terme de l’investissement fixe et, plus largement, de la dynamique de croissance, compte tenu du rôle de la construction dans la formation de capital. Les marchés scruteront les prochaines publications pour déterminer si le recul de juin n’est que temporaire ou s’il signale un ralentissement plus durable de l’activité de construction.
Impact macroéconomique plus large et implications pour la politique monétaire
Nous estimons que la baisse inattendue de 0,1% des dépenses de construction en juin signale un refroidissement plus général de l’économie américaine, d’autant qu’elle a déçu la prévision de croissance de +0,2%. Historiquement, des replis consécutifs de l’activité dans la construction, comme lors de précédents ralentissements, exercent une forte pression sur la Réserve fédérale pour envisager des baisses de taux plus agressives. Dans ce contexte, nous pensons que les opérateurs sur dérivés devraient se positionner en faveur d’une détente des rendements, en ciblant les contrats à terme et options sur Treasuries à court terme.
Stratégies de marché et risques sectoriels
Alors que la construction résidentielle et non résidentielle montre des signes d’essoufflement, la contribution du secteur immobilier au PIB devrait se contracter au troisième trimestre. Nous suggérons de s’intéresser aux swaps de taux, où les stratégies de réception du taux fixe devraient bénéficier à mesure que les anticipations de marché s’orientent vers une Fed plus accommodante. Historiquement, lorsqu’un recul inattendu des dépenses de construction fait basculer la statistique en terrain négatif, le rendement du Treasury à 2 ans a tendance à diminuer de plusieurs points de base dans les semaines qui suivent.
Nous anticipons également une hausse de la volatilité sur les dérivés actions liés au logement ainsi que sur les credit default swaps. Les traders pourraient envisager l’achat de puts de protection sur les principaux ETF de promoteurs immobiliers (homebuilders) ou sur des valeurs de fabricants d’équipements de construction, très sensibles aux données brutes de dépenses. Cette statistique plus faible suggère que des coûts d’emprunt élevés finissent par entamer sensiblement les projets d’infrastructures et de logement de long terme, rendant des stratégies baissières via dérivés sur les valeurs cycliques particulièrement attrayantes.
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