L’indice ISM de l’emploi dans l’industrie manufacturière aux États-Unis est remonté à 52,8 en juillet, contre 49,7 le mois précédent. Ce mouvement a ramené l’indicateur au-dessus du seuil de 50 qui sépare l’expansion de la contraction, signalant un retour de la progression des effectifs dans le secteur manufacturier.
Cette lecture marque un retournement après le résultat inférieur à 50 enregistré en juin et suggère une demande de main-d’œuvre plus ferme chez les industriels au début du troisième trimestre. Intégrée à l’enquête ISM manufacturière, la composante emploi est étroitement suivie pour ses indications sur la dynamique des embauches à court terme et l’orientation des conditions d’emploi liées à l’industrie.
Perspectives de politique de la Fed et implications pour les taux et les dérivés
Le bond soudain de l’indice ISM Manufacturing Employment à 52,8, après 49,7 en juin, traduit un rebond surprise des embauches dans le secteur industriel. Nous estimons que cette résilience contraindra la Réserve fédérale à maintenir des taux d’intérêt élevés, ce qui met à l’épreuve l’espoir actuel du marché de baisses rapides des taux. Les intervenants sur les dérivés devraient rapidement ajuster leurs portefeuilles en vue d’une volatilité accrue, à mesure que le marché obligataire réévalue ces pressions plus « hawkish ».
Historiquement, lorsque cet indice repasse en zone d’expansion au-delà du seuil de 52, il a souvent été corrélé à une hausse moyenne de 15 à 20 points de base du rendement du Treasury à deux ans dans les semaines suivantes. Sur le marché des options sur Treasuries, nous recommandons de se positionner en faveur d’une remontée des rendements en achetant des puts sur des ETF obligataires de longue duration comme TLT. Pour les opérateurs sur les taux courts, la vente de contrats à terme SOFR de décembre 2026 offre une manière stratégique de tirer parti d’anticipations de baisses de taux de la Fed revues à la baisse.
Impacts sur les marchés des changes et des actions
Sur le marché des changes, nous voyons un argument solide en faveur de l’achat d’options call sur l’indice du dollar américain (DXY). Cette vigueur inattendue du marché du travail devrait soutenir le billet vert, en particulier face à l’euro, qui reste sous pression en raison de données industrielles plus faibles en zone euro. Parallèlement, les intervenants sur options actions pourraient envisager l’achat de calls VIX à court terme afin de se couvrir contre des replis soudains des valeurs de croissance sensibles à des taux d’intérêt élevés.
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