La livre sterling s’est légèrement repliée autour de 1,3450 face au dollar américain lundi, revenant vers le milieu des 1,3400 après avoir touché plus tôt dans la séance des plus hauts de sept semaines au-dessus de 1,3500. Ce mouvement fait suite à une révision en baisse du PMI manufacturier S&P Global au Royaume-Uni : la lecture définitive de juillet a été abaissée à 51,2 contre 52,8 dans l’estimation préliminaire, et elle recule également par rapport à 52,5 en juin, signalant une perte de vitesse modérée de l’activité industrielle. La devise s’était d’abord raffermie à l’ouverture asiatique après des informations faisant état d’un arrêt des hostilités impliquant l’Iran.
Les dynamiques plus larges sur le marché des changes ont aussi pesé sur le dollar, après une intervention coordonnée des États-Unis et du Japon pour soutenir le yen. L’USD/JPY a chuté de plus de 3,5% entre jeudi et vendredi, avant de prolonger la volatilité avec une nouvelle poussée lundi, alimentant de nouvelles spéculations sur d’autres actions et se répercutant sur les taux de change croisés du dollar. Sur les taux britanniques, la courbe des swaps intègre 50 pdb de resserrement à 4,35% sur les 12 prochains mois, tandis que la Banque d’Angleterre a également indiqué qu’elle pourrait encore ralentir la réduction de son stock d’obligations.
Baisse du GBP/USD et perspectives de politique monétaire
Nous voyons une opportunité claire de viser une baisse du GBP/USD après la révision à la baisse du PMI manufacturier britannique à 51,2 contre 52,8 dans l’estimation initiale. Ce recul marqué par rapport aux 52,5 de juin indique que l’élan économique au Royaume-Uni s’essouffle plus vite que beaucoup ne l’anticipaient. Les opérateurs de dérivés devraient envisager d’acheter des options de vente (put) de courte maturité sur la livre, en visant une cassure sous le support actuel de 1,3450, alors que la devise se replie depuis ses récents sommets.
Alors que les marchés de swaps intègrent actuellement 50 points de base de hausses de taux à 4,35% sur l’année à venir, nous estimons que ces anticipations sont susceptibles d’être révisées à la baisse. La combinaison de données manufacturières plus faibles et d’un ralentissement potentiel du resserrement quantitatif de la Banque d’Angleterre — qui avait auparavant réduit les détentions de gilts de 100 milliards de livres par an — plaide pour des rendements plus bas à venir. Nous privilégions la réception du taux fixe sur des swaps de taux à court terme ou l’achat de contrats futures sur gilts longs pour tirer parti de cette inflexion des perspectives de politique monétaire.
Volatilité du yen et vulnérabilité du dollar
La chute massive de 3,5% de l’USD/JPY après l’intervention conjointe des banques centrales américaine et japonaise a créé un environnement de volatilité extrême sur les devises. Nous recommandons d’utiliser des straddles d’options sur l’USD/JPY afin de profiter de mouvements brusques et rapides, alors que le marché teste le seuil déclenchant de nouvelles interventions officielles. Cette pression persistante sur le billet vert, combinée à l’appétit pour le risque alimenté par les négociations États-Unis–Iran annoncées aujourd’hui, rend les positions défensives sur le dollar particulièrement vulnérables dans les semaines à venir.
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