Le PMI manufacturier S&P Global du Royaume-Uni est ressorti à 51,9 en juillet, en deçà du consensus à 52,8. L’indicateur reste toutefois au-dessus du seuil de 50,0 qui sépare expansion et contraction, signalant la poursuite de la croissance de l’activité industrielle malgré une publication plus faible qu’attendu.
Les données montrent un essoufflement de la dynamique par rapport aux attentes, confortant une lecture à court terme plus atone des conditions dans l’industrie manufacturière britannique. Les marchés devront déterminer si la contre-performance de juillet relève d’un écart ponctuel ou du début d’un mouvement plus large de ralentissement de la production et des commandes.
Implications pour la devise et la stratégie sur dérivés
Avec le PMI manufacturier britannique en repli à 51,9 en juillet, nettement sous la prévision de 52,8, nous anticipons une pression baissière immédiate sur la livre sterling. Historiquement, lorsque le PMI déçoit à ce point, la devise britannique a tendance à se déprécier face au dollar américain de 0,5 % à 1,2 % au cours des deux semaines suivantes. Nous recommandons aux intervenants sur dérivés d’acheter des options de vente (puts) de court terme sur le GBP/USD afin de capter ce mouvement baissier.
Taux d’intérêt, rendements obligataires et positionnement sur les marchés actions
Ce ralentissement de la croissance industrielle accroît la probabilité que la Banque d’Angleterre abaisse ses taux plus tard cette année pour soutenir l’économie. Des taux plus bas entraînent généralement une baisse des rendements des obligations d’État et une hausse des prix obligataires. Nous suggérons de se positionner à l’achat sur les futures de Gilts britanniques à 2 ans, les rendements ayant de fortes chances de reculer depuis leur niveau actuel d’environ 4,1 %.
Sur les dérivés actions, il convient de cibler l’indice FTSE 100, qui bénéficie généralement d’une livre plus слабe, ses entreprises multinationales réalisant l’essentiel de leurs revenus en devises. Nous recommandons d’acheter des options d’achat (calls) proches du cours (near-the-money) sur le FTSE 100 tout en vendant à découvert le FTSE 250, davantage exposé à la conjoncture domestique. Cette stratégie permet de tirer parti de l’effet de couverture lié au change tout en protégeant le capital contre le ralentissement de l’économie intérieure.
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