Les grandes banques centrales ont maintenu leur cap, la Réserve fédérale, la Banque d’Angleterre et la Banque du Japon laissant leurs taux au jour le jour inchangés. Les marchés ont également pris connaissance d’un communiqué de la Fed très succinct, qui a vu le nombre de dissidents grimper à trois : Logan, Hammack et Kashkari. Le président de la Fed, Kevin Warsh, n’a donné aucune indication prospective, tout en soulignant que la hausse des rendements nominaux et réels constitue un facteur de resserrement des conditions financières. Sur le forex, l’USD/JPY a chuté d’environ 600 pips, soit 4%, et est passé sous sa moyenne mobile à 200 jours pour la première fois depuis octobre 2025, après une intervention du ministère japonais des Finances coordonnée avec les États-Unis pour enrayer la glissade du yen depuis des plus bas de 40 ans ; il s’agissait de la première action conjointe depuis 2011. La courbe des taux intègre deux hausses de la BoJ d’ici mars 2027, et le marché attribue désormais environ 40% de probabilité à une hausse en septembre, contre 20% une semaine plus tôt.
L’appétit pour le risque s’est amélioré après que Donald Trump a annulé une attaque prévue contre l’Iran, qu’il a décrite comme la plus importante depuis la Seconde Guerre mondiale ; des discussions seraient prévues aujourd’hui, alors que le détroit d’Ormuz reste en grande partie fermé. Le Brent et le WTI ont perdu environ 8% à l’ouverture, l’indice du dollar a reculé, et les rendements des Treasuries ont baissé, tandis que les futures sur indices actions européens et américains ont progressé, même si les actions Asie-Pacifique ont fléchi, pénalisées par le repli de fabricants sud-coréens de semi-conducteurs. L’attention se tourne vers les statistiques américaines, avec l’ISM manufacturier attendu aujourd’hui à 14h GMT ; la médiane des prévisions est à 54,0 contre 53,3 en juin, avec une fourchette d’estimations de 57,0 à 52,8. Les nouvelles commandes et l’emploi pèsent chacun 20%, tandis que les créations d’emplois non agricoles de juillet sont attendues autour de 83.000 contre 57.000 en juin, après des chiffres de CPI, PPI et PCE (en glissement annuel) de juin inférieurs aux attentes.
Volatilité des changes et stratégie de trading
Nous entrons dans une phase de forte volatilité, alors que les traders de dérivés s’ajustent au silence de la Réserve fédérale et à l’intervention historique conjointe États-Unis–Japon sur le yen. La récente baisse de 4% de l’USD/JPY, qui a fait passer la paire sous sa moyenne mobile à 200 jours, montre que le marché prend ces mouvements de change très au sérieux. Historiquement, des interventions conjointes comme celle de 2011 ont réussi à inverser des tendances de change de long terme : il convient donc d’éviter d’acheter mécaniquement le repli de l’USD/JPY cette fois-ci.
Plutôt que de traiter le spot avec un levier élevé, il est préférable d’envisager des options d’achat (calls) sur le JPY afin de se protéger contre des pics soudains liés à de nouvelles interventions. Le ministère japonais des Finances a montré qu’il est prêt à mobiliser des dizaines de milliards de dollars — à l’image de son intervention estimée à 35 milliards de dollars pour acheter du yen à la mi-2024 — afin de défendre la devise. La menace d’autres actions coordonnées maintient un biais de risque orienté à la baisse pour l’USD/JPY, ce qui rend des calls JPY hors-la-monnaie bon marché attractifs comme stratégie de volatilité.
Taux d’intérêt, statistiques macro et sentiment de risque
Sur le front des taux, l’absence d’indications prospectives de la part du président Warsh a accentué la pentification de la courbe américaine, le marché s’interrogeant sur l’engagement de la Fed en matière de stabilité des prix. Nous pouvons nous positionner sur la poursuite de cette pentification via des options sur Treasuries ou des opérations d’écart de courbe (yield curve spread trades). Deux publications majeures sur l’inflation sont encore attendues avant la réunion de septembre, ce qui devrait maintenir une volatilité des taux élevée à court terme.
Avec un ISM manufacturier projeté à 54,0 aujourd’hui et des créations d’emplois non agricoles attendues à 83.000 vendredi, les statistiques américaines dicteront la direction du dollar à court terme. En cas de nette déception sur ces chiffres, la vente du dollar pourrait s’accélérer et soutenir la reprise du yen. Pour les traders de dérivés, vendre l’USD sur les rebonds après d’éventuels pics temporaires liés à des données légèrement positives apparaît comme le montage offrant le meilleur profil risque/rendement.
La désescalade soudaine des tensions géopolitiques a fait chuter les prix du pétrole de 8%, renforçant aujourd’hui le sentiment « risk-on » sur les futures actions. Il convient de surveiller la volatilité implicite sur les dérivés énergie, toujours élevée, afin de vendre de la prime via des spreads de crédit à mesure que la panique immédiate retombe. Toutefois, le détroit d’Ormuz demeurant en grande partie fermé, il faut conserver des tailles de position réduites pour gérer le risque de titres d’actualité susceptibles de provoquer un choc d’offre.
Commencez à trader dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.
