L’indice PMI manufacturier Caixin de la Chine s’est replié à 50,9 en juillet, en deçà du consensus attendu à 51,5. L’indicateur reste toutefois au-dessus du seuil des 50 points qui sépare expansion et contraction, signalant que le secteur continue de croître, mais à un rythme plus lent qu’anticipé.
Ce chiffre, inférieur aux attentes, témoigne d’une perte de dynamique par rapport au mois précédent et pourrait modérer les anticipations de production industrielle à court terme. Le PMI restant en zone d’expansion, les données suggèrent que l’activité sous-jacente a résisté, même si le rythme d’amélioration s’est atténué.
Sentiment de croissance mondiale et stratégies sur les marchés dérivés
Avec un PMI manufacturier chinois de juillet ressorti à 50,9, contre 51,5 attendu, nous anticipons une pression baissière immédiate sur le sentiment de croissance mondiale. Ce ralentissement du « moteur » manufacturier mondial indique que la demande intérieure demeure atone, malgré les interventions récentes des autorités. Les intervenants sur dérivés doivent s’attendre à une volatilité accrue sur les actifs sensibles à la Chine dans les prochaines semaines, à mesure que les marchés intègrent ce ralentissement économique.
Historiquement, un recul de l’élan manufacturier chinois est fortement corrélé à une baisse des métaux industriels, le cuivre cédant souvent 2 % à 4 % dans les semaines suivant un écart significatif du PMI. Nous recommandons l’achat de puts de court terme sur le cuivre et sur les contrats à terme de Brent, alors que les anticipations de demande mondiale se refroidissent. Par ailleurs, l’achat de puts sur des devises fortement exposées aux matières premières, comme le dollar australien contre le billet vert, offre une configuration à forte probabilité.
Positionnement actions et taux face aux données de PMI
Nous suggérons également de cibler les dérivés actions, notamment via l’achat de puts à court terme sur l’ETF iShares China Large-Cap (FXI). Les cycles de marché passés montrent que lorsque l’expansion industrielle chinoise ralentit, l’indice Hang Seng teste fréquemment des niveaux de support plus bas, accusant souvent une baisse supérieure à 3 % en l’espace de deux semaines. Couvrir des portefeuilles actions déjà positionnés à l’achat au moyen de ces structures baissières permet de limiter le risque de repli.
Sur le segment obligataire, cette publication décevante accroît la probabilité d’un assouplissement monétaire plus offensif de la Banque populaire de Chine afin d’éviter un ralentissement plus marqué. Nous conseillons de prendre des positions longues sur les futures de dette souveraine chinoise à 10 ans, en anticipant une baisse des rendements à mesure que des baisses de taux deviennent plus probables. Se positionner sur un yuan plus faible via des options d’achat USD/CNH s’inscrit également dans cette divergence attendue des politiques monétaires.
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