Le dernier rapport Commitments of Traders met en évidence un positionnement extrême sur le True US Dollar Index : les grands spéculateurs atteignent un record absolu, tandis que les opérateurs commerciaux se situent à un extrême sur 555 rapports — une configuration inobservée depuis plus d’une décennie. L’euro renforce ce message sur les devises : grands spéculateurs et commerciaux affichent tous deux un extrême haussier sur 334 rapports, une série couvrant plus de six ans de données hebdomadaires, et sa forte pondération dans les mesures larges du dollar relie les signaux des deux marchés.

Ailleurs, le compartiment énergie présente plutôt des rotations rapides que des extrêmes de longue durée. Le Brent et le WTI ont enregistré des variations hebdomadaires COT baissières supérieures à la moyenne, tandis que les petits spéculateurs demeurent optimistes sur les deux contrats. Le gaz naturel a évolué à l’inverse, affichant le signal de variation haussière le plus net du segment énergie, avec l’indicateur de positionnement sur cinq ans proche d’extrêmes haussiers dans des données remontant à 1995. Côté agricole, le blé de Kansas City a atteint un extrême baissier sur 156 rapports chez les grands spéculateurs, une accumulation sur environ trois ans ; la tendance des prix et toute stabilisation seront déterminantes pour juger si la position est simplement enracinée ou en train de devenir trop consensuelle.

Un positionnement sans précédent sur les changes et des vulnérabilités du dollar

Nous observons une configuration sans précédent sur les marchés des changes à l’approche d’août 2026. Le True US Dollar Index vient d’atteindre un extrême historique chez les grands spéculateurs, tandis que les opérateurs commerciaux (hedgers) ont rejoint un extrême sur 555 rapports. Cela suggère que la tendance actuelle d’achats de dollars est historiquement à bout de souffle et très vulnérable à un repli.

Ce positionnement extrême intervient alors que l’US Dollar Index (DXY) a récemment évolué autour de 101-102, sous la pression d’anticipations de nouvelles baisses de taux de la Réserve fédérale. Historiquement, lorsque le positionnement des commerciaux atteint des extrêmes de type « décennal » de cette nature, un retournement de tendance sur plusieurs mois s’ensuit souvent. Il convient de se préparer à une correction baissière potentielle du dollar dans les prochaines semaines, en réduisant progressivement les expositions longues au dollar.

L’euro étaye fortement ce scénario baissier pour le dollar, avec son propre extrême haussier sur 334 rapports chez les spéculateurs comme chez les commerciaux. Il s’agit de la configuration structurelle haussière la plus marquante pour l’euro depuis plus de six ans, au moment où l’inflation en zone euro se stabilise près de l’objectif de 2 % de la Banque centrale européenne. L’euro représentant 57,6 % du DXY, il faut privilégier des opportunités d’achat d’EUR/USD sur repli plutôt que de courir après une vigueur du billet vert.

Signaux divergents sur l’énergie et l’agriculture

Sur l’énergie, une divergence nette se dessine et ne doit pas être ignorée. Le Brent et le WTI affichent des bascules rapides vers un positionnement plus baissier, alors même que les prix de référence peinent à se maintenir au-dessus de 75 dollars le baril dans un contexte de prévisions de demande mondiale atones. À l’inverse, le gaz naturel construit une structure haussière très constructive, proche d’extrêmes historiques observés pour la dernière fois il y a plusieurs décennies.

Il convient d’éviter de traiter l’énergie comme un bloc homogène et de jouer plutôt cette divergence interne. Concrètement, cela implique de chercher à vendre les rebonds sur le pétrole si les données baissières persistent, tout en se tenant prêt à se repositionner à l’achat sur le gaz naturel dès que l’action des prix confirmera le retournement. Des stop-loss serrés sont essentiels, car les traders spéculatifs de détail restent fortement acheteurs sur le pétrole et pourraient faire face à un squeeze soudain.

Enfin, le blé de Kansas City a atteint un extrême baissier spéculatif sur 156 rapports, ce qui signifie que les positions vendeuses sont extrêmement encombrées. Cet extrême sur trois ans suggère que, si la tendance baissière agricole a été solide, la pression vendeuse pourrait bientôt s’essouffler. Il faut surveiller de près tout signe de stabilisation des prix, car un rallye de rachats de positions vendeuses pourrait déclencher un mouvement haussier marqué.

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